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投资要点
公司发布中期业绩:23H1,公司实现营收36.08 亿元/较19 年-9.58%、归母净利润2.8 亿元/较19 年-23.72%、扣非归母净利润2.33 亿元/较19 年-30.46%,经营活动净现金流净额为19.94 亿元/较19 年+195.93%。,酒店分部:23H1 营收33.24 亿元/较19 年-11.12%(主要由于直营店收缩),利润总额为2.33 亿元/较19 年-46.96%,其中,如家营收29.73 亿元/较19 年-10.23%,净利润1.2 亿元/较19 年-66.28%,跟凯悦合资公司营收1.11 亿元/同比+150.96%,净亏损3,299 万元/同比减亏3,256 万元。
毛利率:酒店运营毛利率16.87%,酒店管理毛利率76.37%,酒店整体毛利率32.57%,同口径调整后,较19 年提升0.13pct,主要来自管理业务贡献,23H1 来自酒店管理收入占比为26.37%,较19 年提升6.95pct。
期间费用率:销售费用率为6.66%,较19 年下降1.41pct,管理费用率为11.25%,较19 年下降1.79pct,主要来自酒店管理业务提升。
景区分部:23H1 收入2.84 亿元/同比+13.4%,利润总额1.57 亿元/同比+32.09%,主要由于23H1 三亚过夜游客流较19 年增长21%。
减值及损失准备:23H1 公司对应收账款计提4,044 万元坏账准备,因直营店关店影响计提使用权资产减值准备3,863 万元,叠加其他项目影响共8,583 万元。
经营情况及战略:
开店及签约:新开店提速,开店结构变化不大。23H1 新开526 家,净开178 家,23Q1/Q2 新开店为210/316 家,净开店为18/160 家,上半年新开店创历史新高;新开店:直营店8 家,加盟店518 家,轻管理356 家,经济型73 家,中端96 家,已开业门店达6,161 家,签约未开门店2,000 家。
运营数据:不含轻管理,23H1 RevPAR 整体恢复至19 年104.9%,23Q2 分结构来看,经济型/中端RevPAR 恢复度为103.1%/91.5%。如家NEO3.0 占如家品牌店数比例从2022 年底的49.47%提升至53.60%;会员总数达1.41 亿,较22 年末增长2.17%。
经营计划:下半年,公司将进一步扩充开发团队、加大激励力度、优化开发政策,全力推进全品牌、全域开发,并持续下沉至三线及以下城市,不断提升酒店规模,稳步提升公司的市场份额;做好收益管理及创新升级会员体系等。
盈利预测及投资评级:公司暑期数据提升显著,未来需求悲观预期反馈相对充分,高端资产完成注入,叠加逸扉等发展有望提速,预计23-25 年业绩7.4/9.9/11.4 亿,9 月14 日收盘价对应的PE 分别为27.3/20.3/17.7 倍,维持“增持”评级。
风险提示:行业系统性风险,商誉减值风险,公司治理风险,股东减持风险,开店不及预期等。更多精彩内容,请关注公众号:万物狙击
其他说明
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