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沪电股份(002463):AI弹性已现 企通+汽车板长期向好

admin 2023-10-15 16:17:36 精选研报 492 ℃

事件:8 月25 日,沪电股份发布2023 年半年报,1H23 公司实现营收37.63 亿元,同比增加0.74%;实现归母净利润4.93 亿元,同比减少7.74%;实现销售毛利率29.62%,同比增长0.43pct;实现销售净利率12.90%,同比减少1.39pct。

企通板下滑拖累1H23 业绩;AI 产品促2Q23 业绩显著改善。公司上半年经营较为稳健,汽车板、办公及工业设备板业务板块维持相对较快的成长速度,对冲了企通板板块利润的下滑趋势。利润出现下滑主要受汇兑及利率的影响,公司财务收入净额同比减少0.44 亿元;同时控股子公司胜伟策并表后亏损0.35 亿元,对公司业绩造成负贡献。环比来看,受益于AI 需求的拉动及高端车载产品的放量,公司业绩改善显著,盈利能力显著提高。2Q23 公司实现营收18.96 亿元,同比增长4.24%,环比增长1.50%;实现归母净利润2.92 亿元,同比增长2.80%,环比增长46%;实现销售毛利率33.46%,同比增长0.87pct,环比增长7.73pct;实现销售净利率15.42%,同比下降0.22pct,环比增长4.70pct。

企通板:AI 相关产品发力。受宏观经济下行影响,各大云服务提供商处于去库存阶段,传统数据中心市场需求不振,1H23 该板块实现营收21.81 亿元,同比下滑8.02%,占公司营收比重达57.96%。旺盛的算力需求下,公司AI 服务器和HPC 相关PCB 产品高速成长,1H23 实现营收2.96 亿元,占公司企通板营收的比重从2022 年的7.89%增长至13.58%。公司AI 服务器产品通过重要客户认证,实现批量供货;800g 交换机产品开始批量供货,应用于算力网络的交换机产品已通过样品认证。AI 服务器PCB 层数可达20 层以上,价值量为传统服务器的5 倍以上,具有较高的进入门槛,公司深耕高多层板多年,未来有望伴随数据中心需求实现交换机+AI 服务器板持续高增。

汽车板:高阶产品逐步放量。随着新能源汽车渗透率不断提升以及汽车行业电气化、智能化的升级,车用PCB 需求持续增长。1H23 公司汽车板实现营收11.02 亿元,同比增长23.48%,占公司营收比重达29.29%。传统6 层以内为主的汽车板逐步向多层、高阶HDI、高集成等高端方向升级,汽车板供给端呈现高端不足,中低端过剩的特征,中低端汽车用PCB 价格竞争激烈。2023 年1 月公司向子公司沪利微电增资7.76 亿人民币,针对车载高阶HDI 等新兴产品进行产能扩充。1H23 公司毫米波雷达等新兴汽车板产品占公司汽车板营收比重从2022年的21.45%增长至22.66%。

投资建议:随着传统数据中心库存逐步出清,AI 需求持续高增带动公司企通板增长,同时高阶车载产品突破放量,预计23/24/25 年实现归母净利润13.35/17.77/24.11 亿元,对应当前股价PE 分别为27/20/15 倍。我们看好AI及高端汽车业务给公司带来长期成长,维持“推荐”评级。

     风险提示:数据中心需求不及预期,AI 应用落地不及预期,行业竞争加剧

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