金橙子(688291)：激光振镜控制系统领军企业 国产替代+新品拓展打开成长空间

　　激光振镜控制系统领军企业，国产替代+新品拓展打开发展空间公司是国内激光加工振镜控制系统领军企业，业务涵盖激光加工控制系统、激光系统集成硬件、激光精密加工设备等，其中激光加工控制系统收入占比约七成。

公司收入与业绩多年均保持快速增长态势，2022 年公司收入与净利润略有下降主要系下游大消费、3C 电子需求疲软所致，考虑到公司积极拓展新能源、半导体客户，未来公司高端振镜控制系统有望进一步放量，叠加公司积极拓展伺服控制系统、3D 打印控制系统等新品，预计公司未来收入与业绩有望重回快速增长通道。我们预计2023-2025 年公司营业收入为2.49/3.24/4.05 亿元，归母净利润为0.46/0.64/0.84 亿元，当前股价对应PE 为70.5/50.5/38.3 倍，2023 年公司估值水平低于可比公司平均水平，且考虑到公司产品壁垒较高，新品扩展前景向好，首次覆盖，给予“买入”评级。

高端振镜控制系统受益于进口替代，公司市占率有望提升国内中低端振镜控制系统已基本实现进口替代，高端振镜控制系统市场仍由Scaps、Scanlab 等国际厂商主导，国产化率仍比较低。公司积极拓展新能源、半导体等领域客户，推出极耳切割、飞行焊接系统等高端振镜控制系统产品，未来有望持续提升高端振镜控制系统产品市占率。

自产激光振镜打开成长空间，或将成为公司第二成长曲线高精密数字振镜市场保持增长，由于国内起步较晚，高端振镜产品一直以进口为主，国内拥有生产能力的厂商较少。公司积极拓展振镜产品，具备高端振镜自产能力，有与国际厂商竞争的实力。此外，公司募投资金用于振镜产品研发，随着募投项目逐步落地，高端振镜有望成为公司第二成长曲线。