天准科技(688003)：多产品进展顺利 静待高研发投入后的收获期

事件：公司发布2023 半年报，实现营收5.13 亿元，同比+10.41%%，实现归母净利润0.04 亿元，同比+32.24%。其中Q2 实现营收3.31 亿元，同比+2.5%，实现归母净利润0.38 亿元，同比+2.7%。

收入结构变化，短期毛利率有所下降：公司2023H1 销售毛利率/净利率分别为38.2/0.83%，同比-5.53/+0.16pct，主要系公司收入结构发生变化：分板块看，公司视觉测量装备/视觉检测设备/视觉制程设备/智能驾驶方案分别实现营收1.37/2.22/1.16/0.38 亿元，同比-9.37/+8.51/+29.69/+94.65%，视觉测量装备为公司当前毛利率最高的产品，收入降低导致短期毛利率有所下降。

持续的高研发投入下，多产品进展顺利：公司2023H1 投入研发费用1.11亿元，占营业收入的21.63%，有效地支撑各业务板块。1）光伏板块：镀铜技术作为最有希望实现降银的技术路线之一，对N 型电池，尤其是异质结电池至关重要。公司光伏镀铜图形化设备进展顺利，第一代光伏镀铜图形化设备预计将于第三季度交付客户试用；2）智能驾驶板块：随着自动驾驶相关政策的推出，自动驾驶大规模商业化落地条件逐步完善，汽车智能化加速发展。公司基于地平线征程Journey5 芯片的自动驾驶域控制器产品已经获得某主机厂新汽车平台自动驾驶域控制器的开发定点，目前已经完成DV 测试，预计今年内具备量产条件。3）半导体板块：根据VLSI Research 数据，中国已成为全球最大的半导体量/检测市场，预计2023 年市场规模将达33.7 亿美元，半导体设备国产化正在加速。公司参股的苏州矽行半导体技术有限公司的首台面向半导体前道微观缺陷检测的明场检测设备TB1000 已于8 月交付客户试用。

投资建议：预计公司2023-2025 年实现营业收入18.81/25.04/30.09 亿元，归母净利润2.10/2.78/3.39 亿元，对应PE 为36.27/27.34/22.45 倍，维持“增持”评级。