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公司公布2023 年中报,23H1 实现营业收入182.5 亿元,同比增长11.81%,实现归母净利润24.99 亿元,同比增长18.43%,扣非归母净利润24.27 亿元,同比增长18.11%。
23Q2 实现营业收入120.55 亿元,同比增长14.07%,实现归母净利润19.74 亿元,同比增长14.0%,业绩符合预期。
投资要点:
营业收入稳步增长,毛利率水平稳步提高。公司23H1 整体毛利率达到28.57%(同比+1.20pct)继续稳步改善,主要得益于多项核心业务毛利率持续提升。上半年费用率基本维持稳定,销售/管理/研发/财务费用率分别为4.98%/2.91%/6.54%/-1.36%,其中研发费用率同比+0.62pct。整体费用率达到13.07%,同比小幅增加0.70pct,基本维持优异的盈利水平。
发电板块营收表现亮眼,其余板块营收维持稳定。公司上半年发电及水利环保板块表现亮眼,实现收入25.18 亿元(同比+89.48%),主要得益于今年以来电源侧高景气度建设。
电网方面营收较为稳定,其中电网自动化及工业控制营收88.62 亿元(同比+5.24%),继电保护及柔性直流输电营收29.59 亿元(同比+0.08%),电力自动化及信息通信营收30.18 亿元(同比+9.03%),四大板块毛利率均有不同程度上升。根据公司公告,上半年全国电网工程投资完成额2054 亿元(同比+7.8%),公司电网板块增速与行业增速基本一致。
特高压密集核准招标,公司订单斩获颇丰。历经22 年直流特高压核准空档后,今年特高压核准明显加速,陇东—山东、金上—湖北、宁夏—湖南等项目已完成主设备招标,根据国网电子商务平台数据,公司在三个项目及扬镇直流都有换流阀和直流控保项目中标。此外哈密—重庆项目也已经核准,预计年内启动招标。另外,国网已发布浙江—甘肃、蒙西—京津冀特高压可研招标文件,都将采用全柔直方案,特高压柔直化进度快于预期。
新签合同稳步增长,网外合同增长明显。公司上半年新签合同259.21 亿元,同比+8.51%继续稳步增长。网外业务合同同比增长27.91%,增速显著高于网内。公司在网外多渠道发力,发电、储能、轨交等领域均有所斩获,业务领域进一步拓展,长期空间逐步打开。
投资分析意见:公司是我国电力设备优质企业,产品布局合理,与新型电力系统发展方向完美契合,后续柔性输电前景广阔,公司IGBT 等新业务有望逐渐释放业绩。我们维持23—25 年盈利预测,预计2023—2025 年公司实现归母净利润70.5 亿元、84.4 亿、97.2亿,当前股价对应PE 分别为27 倍、23 倍、20 倍,维持“买入”评级。
风险提示:电网实际投资不及预期,特高压建设不及预期更多精彩内容,请关注公众号:万物狙击
其他说明
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