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走出调整,23Q2 恢复增长。公司上半年实现收入18.3 亿元,同比增长0.01%,归母净利润3.02 亿元,同比下降3.20%,扣非归母净利润3.00 亿元,同比下降0.36%,扣非归母净利润16.39%,同比提升0.06pct。单2 季度实现收入11.3 亿元,同比增长2.37%,归母净利润2.48 亿元,同比增长0.64%,扣非归母净利润2.48 亿元,同比增长4.29%,扣非净利率21.94%,同比下降0.40pct。
业务逐步恢复,等待下游需求改善。上半年公司拉链业务实现收入10.2 亿元,同比下降2.8%,纽扣业务7.30 亿元,同比增长3.2%,其他服饰辅料收入6178 万元,同比增长25.1%,上半年收入增速0.01%较23Q1 的-3.60%有所收窄,其中单2 季度收入增长2.37%,恢复正增长。全球经济复苏缓慢,俄乌冲突持续、以美元为代表的主要货币持续加息、通胀居高不下,严重削弱了消费者的实际购买力,导致终端消费疲软,中国经济整体呈现恢复态势,但经济恢复内生动力和可持续性仍待增强,内需不足,加之出口受阻,我们认为国内外的需求疲弱造成了上半年的缓慢增速,公司自22Q4-23Q2 收入降幅逐季收窄并转正,待下游需求回暖,公司收入增速或将重回稳定增长。
海外需求好于国内。上半年国内收入12.3 亿元,同比下降5.6%,海外收入5.98 亿元,同比增长13.8%,国内工厂产能利用率58.92%,同比下降5.81pct,海外孟加拉工厂产能利用率达44.66%,同比提升21.16pct,国内业务毛利率39.43%,同比提升0.98pct,海外业务毛利率44.90%,同比提升1.25pct,我们可见海外订单情况略好的情况下,海外的产能利用率提升改善,同时人民币汇率贬值促进了海外毛利率改善。
继续建设海外基地,打造全球化龙头企业。公司加速推进国际市场的布局和转化,提升对品牌客户的专业服务能力,加快越南工业园的建设,提升孟加拉工业园管理效率,为国际市场的拓展提供有力保障。
盈利预测与估值。公司给予2023-2025 年公司收入预测分别为38.8、43.6、50.0 亿元,归母净利润预测分别为5.31、6.47、7.84 亿元,给予公司 2023年20-25X PE,对应合理价值区间10.23-12.79 元,维持“优于大市”评级。
风险提示。订单流失风险,产能扩张不达预期。更多精彩内容,请关注公众号:万物狙击
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