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Q2 煤价下跌业绩承压,稳增长政策或提振焦煤价格,维持“买入”评级
公司发布中报,2023 年H1 公司实现营业收入275.60 亿元,同比-15.70%,归母净利润45.17 亿元,同比-29.43%,扣非后归母净利润为45.47 亿元,同比-19.85%,其中Q2 实现归母净利润20.47 亿元,环比-17.13%,同比-36.78%。考虑到2023年上半年煤价处于下行趋势,下半年受稳增长政策的大力支持,焦煤价格有望在企稳后继续反弹,但预计全年煤价仍将同比有一定下滑。我们下调2023-2025 年盈利预测,预计2023-2025 年实现归母净利润85.1/96.0/96.6 亿元(前值119.2/128.4/133.8 亿元),同比-20.6%/+12.8%/+0.6%;EPS 分别为1.50/1.69/1.70元,对应当前股价PE 为5.8/5.2/5.1 倍。炼焦煤国内新增产能有限,下游地产需求有望改善,炼焦煤价格有望强势反弹,维持“买入”评级。
煤价下行拖累煤炭板块,电力业务业绩改善
煤炭业务:2023 年上半年在进口煤大超预期及经济复苏程度有限下,煤价整体处于下行趋势,2023 年Q2 京唐港主焦煤库提价平均为1619.6 元/吨,同比-38.07%,环比-27.00%。受此拖累,2023 年H1 公司煤炭板块的营业收入为171.66亿元,同比-19.72%;毛利率下滑6.46 个百分点至65.34%,仍处于高位。非煤业务:2023H1 公司焦炭业务实现营业收入52.18 亿元,同比-18.32%;毛利率下降3.01 个百分点至-0.07%。受益于煤价下行,电力板块盈利改善,2023H1 公司电力热力实现35.37 亿元,同比+7.99%,毛利率为0.99%,同比增加9.23 个百分点。
稳增长强政策提振焦煤需求,双焦价格反弹有望持续
稳增长政策下焦煤受益:中央政治局会议反映政策层面稳增长意图超预期,多方向布局尤其是对地产支持政策超预期,如没再重申“房住不炒”、“减免房产交易的各种税费”、“降低首套房首付比、落实认房不认贷”等,后续有望对地产新开工带来边际改善,利多焦煤。双焦价格反弹有望持续:在安监力度升级背景下焦煤供给收缩预期增强,二季度末下游钢厂补库、焦企去库幅度较大,而钢厂焦炭库存并没有增加,说明钢厂对焦炭实际需求有所增加,叠加钢铁平控有望改善煤焦钢产业链利润,双焦价格反弹幅度明显。截止至2023 年8 月8 日京唐港主焦煤库提价反弹至1810 元/吨,较Q2 低点1460 元/吨上涨23.97%;焦炭现货价格反弹至2100 元/吨,较Q2 低点1800 元/吨上涨+16.67%。考虑到后续稳增长政策有望陆续落地,预计双焦价格反弹仍能持续。
风险提示:经济恢复不及预期;煤价下跌超预期;产量释放不及预期。更多精彩内容,请关注公众号:万物狙击
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