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事件:公司23H1 归母净利润0.96 亿元,同比增长41%,扣非净利润0.92 亿元,同比增长38%;23Q2 单季度归母净利润0.81 亿元,同比增长79%,环比增长414%,扣非归母净利润0.79 亿元,同比增长75%,环比增长482%。
宠物主粮营收同比高增:按宠物分类,宠物零食营收10.9 亿元,同比减少1.51%,占比64%,宠物罐头营收3.1 亿元,同比+21%,占比18%,宠物主粮营收2.3 亿元,同比+59%,占比13%。
盈利水平显著改善:23H1 整体毛利率为25%,同比增长6PCT。按产品拆分来看,宠物零食毛利率23%,同比+6PCT,宠物罐头毛利率33%,同比+8PCT,宠物主粮毛利率28%,同比+3PCT。按业务地区拆分,境内业务毛利率33%,同比+1PCT,境外业务毛利率22%,同比+7PCT。
假设23H1 公司境内业务亏损约1000-1500 万元,测算得境外业务归母净利润约1.06-1.11 亿元,得到境外归母净利率约8.7%-9.2%。
境外订单恢复,美国工厂表现出色:23H1 境外整体营收12 亿元,同比微增1%,主要系二季度出口订单同比回正、美国工厂盈利能力提升、人民币贬值等利好消除23Q1 的低迷业绩,拆分来看:
1)出口订单:今年4 月份见到拐点,5 月订单同比增长;尽管公司订单能见度有限,但基于海外已走出去库存周期叠加2022Q3 公司出口订单低基数,我们预计三季度订单同比仍维持增长趋势;
2)美国工厂:23H1 营收3.5 亿元,净利润0.7 亿元,净利润率20%,同比+12PCT。
国内业务保持高增速:境内业务23H1 实现营收5 亿元,同比增长30%。参考魔镜数据线上销售数据,23H1,顽皮GMV 为2.2 亿元,同比+1%,真致0.36 亿元,同比-9%,领先0.67 亿元,同比+131%。(顽皮和真致线上线下销售均有分布,领先纯线上销售品牌)
投资建议:我们进行盈利预测,预计2023-2025 年公司的营收分别为38.64,44.64,51.88 亿元,归母净利润分别为1.81,2.30,3.06 亿元。基于2023年8 月3 日收盘价,对应PE 为41.1,32.2,24.3 倍,维持“增持”评级。
风险提示:汇率波动风险;出口订单不及预期;原材料交割波动;食品安全问题等。更多精彩内容,请关注公众号:万物狙击
其他说明
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