福田汽车(600166)：积极把握行业复苏机遇 多点布局有望持续释放业绩

　　【事项】

   　　近日，公司发布2023 半年报业绩预告：预计实现归母净利润约为58,000 万元，同比+166%左右；实现扣非净利润约为39,062 万元，同比+435%左右。

   　　【评论】

积极把握行业复苏机遇，主营业务实现量质齐升。迈入2023 年商用车行业压制因素逐步缓和，回暖积极信号持续释放，根据中汽协数据显示，23H1 我国商用车产/销分别实现196.7 万辆/197.1 万辆，同比分别+16.9%/+15.8%。公司紧抓行业复苏机遇，商用车销量实现30.39万台，同比+21.5%，各产品线全面发展，中重卡/轻卡/客车/发动机产品分别实现销量6.36 万辆/20.78 万辆/3.03 万辆/13.78 万台，同比分别+9.2%/+22.6%/+48.7%/+19.2%。同时，公司持续推进全价值链降本增效，盈利能力提升持续兑现。公司具备品牌优势和规模优势，后续有望持续享受行业复苏红利。

海外布局迎来收获期，出口有望持续提供业绩增长动能。公司加速抢滩国际市场，欧洲、泰国等战略市场突破不断，2022 年公司出口销量实现8.77 万辆，同比+56.4%，实现连续12 年蝉联商用车出口第一；23H1 公司出口继续保持强势，销量达6.06 万辆，同比+30.8%。未来在“聚焦核心+补足短板+完善生态”多轮共驱下，公司国际化经营战略有望迎来收获期。

新能源布局与时偕行，“三驾马车”共驱成长。公司前瞻布局新能源赛道，坚持核心技术自主研发，新能源业务取得了快速发展，2022 年实现销量2.18 万辆，同比增长154.8%；23H1 实现销量1.63 万辆，同比增长104.9%。公司始终坚持“以质取胜”，积极修炼内功，未来新能源战略、生态规划布局、智蓝技术品牌“三驾马车”有望蓄力长期成长。

   　　【投资建议】

短期，随着经济逐步复苏，物流需求回暖，货车整体消费需求有望回升，同时公司在轻卡与中重卡领域市占率不断提升，业绩有望共振向上；中长期，公司在高端化与新能源产品积极布局，有望持续带来业绩增长动能。

我们维持预计公司2023-2025 年营收分别为568.08 和694.06、830.17 亿元，归母净利润分别为15.62、 24.69 和31.49 亿元，对应EPS 分别为0.20、0.31 和0.39 元，对应PE 分别为19、12 和10，维持“增持”评级。

   　　【风险提示】

   　　商用车市场复苏不及预期

原材料成本下降不及预期

   　　海外市场销量不及预期