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投资要点
萤石网络发布2023 年三季报业绩:
23Q1-Q3 营收35.08 亿元(+11.83%),归母净利润4.01 亿(+83.27%),其中23Q3 收入12.23 亿(+17%),归母净利润1.43 亿(+113%)。Q3 收入增长较Q2进一步提速,我们预计主要系公司主业智能摄像头稳增,智能入户、云平台、智能家居产品等多业务放量超预期,同时净利率的提升幅度超预期。
智能家居产品线持续扩充,智能入户产品&电商预期表现较好
1)智能摄像机:公司推出多款新品如灯座云台摄像机、宠物看护摄像机、全景摄像机等。该赛道景气度延续,根据IDC 预测,2023 年中国智能家居摄像头市场出货量预计为2,155 万台,同比增长7.5%,公司龙头地位稳固。
2)智能入户:带人脸识别+人脸视频功能的智能门锁及智能门铃新品热销。
3)其他智能家居产品:智能扫拖宝热销,上半年推出TV Studio 智能盒子、智能屏、智能灯孔插座等智控产品,智能家居产品线布局逐渐全面。
4)云平台:高毛利率的云平台业务预计占比持续提升,宠物Vlog、养老服务包等非存储增值业务逐渐贡献增量,带动公司盈利能力不断向上。
5)渠道端:电商打法卓有成效,23H1 电商渠道收入同比+16%、占比提升至19%。
清洁服务机器人新品发布,有望成为AI 在家居领域的应用入口
萤石网络在2023 年10 月12 日发布了两款新品清洁服务机器人。
1、AI 扫拖宝 RS20 Pro 支持 AI 智能融合避障+主动切毛滚刷+拖布自动装卸。
主力针对家庭宠物毛发、长发、地毯等传统清洁难题。
1)针对宠物清洁,搭载6200Pa 超大飓风吸力、5L 超大容量集尘袋、60°热水洗拖布和银离子除菌;AI视觉识别和避障,自动识别超65 种障碍物;自动记录宠物片段。2)针对滚刷毛发缠绕痛点,自主研发3 合1“主动切毛滚刷”。3)针对地毯清洁,行业首创“拖布自动装卸”技术实现湿拖布不上地毯;搭载“边刷自动抬升”专利技术,智能识别地毯边缘,提前自动抬升边刷,减少地毯卷边。
2、云视觉商用清洁机器人BS1 创新多目视觉计算系统+超能基站+物联生态。主力服务商用清洁。1)实现机器人在白天、黑夜、强光、高反光、多玻璃等复杂大场景下稳定运行。2)超能基站打造无人化清洁体验。基站自动加排水,清洁、甩烘滚刷保持滚刷清洁;自动加注清洁液、消毒液提升清洁能力。3)基于云端大模型ezVLAM-13B,BS1 可实现远程管理,高效梯控进行自主跨区域清洁、加排水,控制闸机等功能。
我们看好萤石持续将自身在视觉技术以及AI 大模型领域积累的能力应用在各类智能家居产品上,形成差异化的竞争优势,从而打造以萤石为中心的智能家居生态链。
毛利率显著提升,销售&研发投入加大
毛利率:23Q3 达到44.3%(同比+7.02pct),23Q2 为44.61%(同比+8.6pct),连续2 个季度毛利率表现超预期,我们预计主要原因与Q2 类似:1)云平台业务占比提升;2)高毛利率的线上渠道(23H1 毛利率46%)占比提升;3)原材料成本下行,自产率提升&供应链降本显成效。
净利率&费用率:23Q3 归母净利率11.68%(+5.27pct),23Q3 销售/管理+研发/财务费用率15%/18.11%/0.22%,同比+1.41%/-0.44%/+1.29pct,伴随品牌建设与新品开发,相关投入加大。
盈利预测与估值
预计公司23-25 年收入50.24 亿(+16.65%)、63.21 亿(+25.83%)、74.36 亿(+17.63%),归母净利润5.7 亿(+71.09%)、7.56 亿(+32.6%)、9.09 亿(+20.37%),对应PE 为51X、38.47X、31.96X。公司作为智能家居+云平台双主业稀缺标的,主业智能摄像机稳居行业龙头,智能入户、云平台、智能家居产品等增长亮眼,支撑第二第三成长曲线,且在产品&渠道&供应链持续优化下推动盈利能力稳步向好,维持“买入”评级。
风险提示:智能家居业务拓展不及预期,行业价格竞争加剧更多精彩内容,请关注公众号:万物狙击
其他说明
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