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核心观点:
坚持“大品牌,小品类”发展战略,业绩快速增长。“润本”品牌创立于2006 年,是国内知名的驱蚊个护品牌。公司坚持“大品牌,小品类”的发展策略,目前已形成驱蚊产品、婴童护理产品、精油产品三大核心系列的业务布局。根据Wind,22 年公司营收和归母净利润分别为8.6、1.6 亿元,20-22 年CAGR 分别为39%和30%;23 年前三季度实现营收8.2 亿元,同比+20.9%,归母净利润1.8 亿元,同比+37.5%。
驱蚊市场稳健发展,婴童护理需求日益提升。根据灼识咨询,17-22年中国驱蚊市场规模由51.8 亿元增长至74.6 亿元,CAGR 为7.6%,预计27 年达101.7 亿元,传统公司如雷达、超威、榄菊占据较大的市场份额,但消费者愈加偏向安全便携的驱蚊产品,产品创新打开新增长空间。根据沙利文,15-21 年中国婴童护理市场规模由230 亿元增至535 亿元、CAGR 为15.1%,预计到26 年将增至959 亿元。
研发、生产、营销多维度发力,业务边界不断拓展。(1)产品矩阵不断丰富,覆盖多样化需求。根据公司招股书,公司产品主要包括驱蚊、婴童护理、精油系列,主打性价比,22 年研发费用率为2.3%,现有广州和义乌两大工厂。(2)电商运营经验成熟,多渠道协同发展。公司以线上直销为主,22 年占比约60.3%,线上各平台中,天猫、抖音分别约占55.7%、30.5%;此外持续拓展线下KA、母婴店、便利店等。
盈利预测及投资建议:预计公司23-25 年实现归母净利润2.2、2.9、3.6 亿元,参考可比公司,考虑公司处于成长阶段,且具备较强的电商运营能力和大单品爆品打造能力,给予公司24 年30 倍PE,对应PEG=1.2(G=25%,为24-26 年预测归母净利润复合增速),对应合理价值21.46 元/股,首次覆盖给予“买入”评级。
风险提示:市场竞争加剧;极端天气影响销量;产品创新不及预期。更多精彩内容,请关注公众号:万物狙击
其他说明
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