阳光精机(873324)：精密主轴配套光伏切割设备龙头企业 55%以上毛利率影射技术高墙

专注高硬脆材料切割设备精密主轴产品，对晶盛机电销售收入占比近80%成立于2005 年，致力于配套光伏硅晶体、蓝宝石、半导体碳化硅等高硬脆材料切割设备，形成了“以高速精密主轴系列产品为核心，以主辊、弧形导轨及零配件制造为支撑，以维修改造服务为特色”的业务体系。2020-2022 年，主轴业务（包含精密轴承）创收占比稳定在85%左右，主辊占比约10%。客户为高硬脆材料切割设备制造商及终端用户，前五大客户包含晶盛机电、展照精密、天通日进、唐山晶玉、连城数控，其中晶盛机电和连城数控是我国高硬脆材料切割设备的代表性企业，2022 年对晶盛机电销售收入占比接近80%，客户集中度较高。

2023Q1-Q3 归母净利润近6000 万元，毛利率维持在55%高位水平2022 年实现营收2.20 亿元（+27.06%），归母净利润6716.76 万元（+55.08%）。

主要得益于下游光伏行业的恢复性增长。细分业务：2022 年主轴、维修及配件、主辊、导轨业务分别创收18428.82 万元（+19.97%）、355.41 万元（+77.01%）、2908.02 万元（+95.75%）、242.74 万元（+52.64%）。2023 年前三季度实现总收入1.94 亿元（+15.43%）、归母净利润达5805.71 万元（+8.21%）。近年来盈利能力显著提升，2022 年毛利率增至56.4%，净利率增至30.5%。细分业务中导轨毛利率高于75%，主轴及维修业务毛利率位于55%~60%区间，主辊毛利率较低但爬升趋势明显。2023 年前三季度毛利率维稳达55.70%，净利率达29.92%。

国产品牌主导光伏切割设备市场，预计2023 年我国行业需求规模增速超8%精密主轴、主辊、弧形导轨等机床功能部件是高硬脆材料设备的重要组成部分，最终终端应用于光伏、蓝宝石及半导体行业。光伏领域：精密主轴、主辊产品用于光伏制造工艺的光伏硅片切割环节。蓝宝石领域：精密主轴、主辊及弧形导轨产品用于蓝宝石切割加工环节。半导体领域：精密主轴、主辊、弧形导轨产品用于碳化硅晶锭切片、研磨环节。公司收入及产品主要应用于光伏领域，目前国产光伏切割设备厂商已占据市场主导地位，高测股份、连城数控、上机数控、晶盛机电等国内厂商已占据大部分光伏切割设备市场份额。根据华经产业研究院数据，2021 我国光伏切割市场规模58.7 亿元，随着光伏产商不断公布硅片扩产计划，未来市场规模有望持续增长，预计至2023 年达64.4 亿元。以切片机价值为切割设备50%测算，2023 年切片市场规模将增至32.2 亿元。

可比公司最新市值中值64.13 亿元，PE TTM 中值22.2X阳光精机聚焦于为高硬脆材料生产设备提供精密主轴、主辊、弧形导轨等核心功能部件，行业直接竞争对手较少，主要可比公司为昊志机电（300503.SZ）、金雷股份（300443.SZ）、国机精工（002046.SZ）。截至2023 年11 月14 日，可比公司市值中值64.13 亿元，PE TTM 中值22.2X（昊志机电归母净利润TTM 为负，故取可比公司市盈率中值）。随着研发技术沉淀与品牌知名度上升，阳光精机逐渐进入晶盛机电、宇晶股份、连城数控等龙头企业供应链，在新三板挂牌打开融资渠道及光伏、蓝宝石、半导体等下游领域需求不断释放的背景下，建议关注。