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智能卫浴市场进入渗透加速期,公司自有品牌培育良好,代工业务回升,智能马桶代工快速放量,公司业绩有望实现超预期增长,维持“强烈推荐”投资评级。
自主品牌:电商渠道快速增长,品牌力逐步向上,线下渠道门店拓展驱动,增长有望加速。目前智能卫浴行业格局较为分散,2022 年从事生产、研发智能坐便器产品的厂商达300 家,行业集中度有待提升。当前行业竞争较为激烈,产品价格带下行,国产品牌凭借高性价比优势,积极布局线上渠道,份额有望持续提升。公司不断加大自主品牌投入,凭借低故障率等产品品质和研发技术优势,市场竞争力不断攀升,线上京东、天猫、抖音三大平台共同发力,实现线上销售持续超预期增长,线下积极拓展门店数量,24 年门店拓展有望加速,品牌势能向上,开店持续加速,助力线下业绩高增长。
智能马桶代工:乘智能马桶快速渗透东风,代工业务市场增长与客户拓展共驱动。公司国内智能马桶代工业务,深度绑定核心客户,未来不断积极拓展新客户,同时享受智能马桶渗透率提升带来的国内消费市场扩大,代工有望跟随行业快速增长。全球智能马桶市场仍在快速增长,智能马桶代工出海空间广阔,美国、欧洲等渗透率均有提升空间,公司有望依靠优质的产品、合理的价格实现智能马桶代工出口的快速增长。
传统代工:需求波动期逐渐度过,海外库存去化,需求整体向上。公司23 年前三季度外销业绩受整体海外需求波动略有影响,后续随着库存周期与美国地产周期共振,外销有望快速增长,水件保持稳定增长,隐藏式水箱持续贡献高增长动力。公司客户基础良好,原有客户合作多年,认可度较高,与海内外知名的中高端卫浴厂商均建立了良好稳定的合作关系,整体业绩增长确定性强。
代工业务稳定增长,自主品牌拓展加速,维持“强烈推荐”投资评级。瑞尔特深耕卫浴冲水系统行业多年,具备行业领先的卫浴节水技术,研发优势稳固,且智能卫浴市场空间广阔,公司自有品牌培育良好,智能坐便器业务快速放量。预计公司2023 年-2025 年归母净利润分别为2.51 亿元、3.20 亿元、3.84 亿元,同比增速分别为19%、28%、20%,对应PE 分别为17/14/11 倍。
风险提示:原材料价格大幅波动风险、行业竞争导致利润率下滑风险。更多精彩内容,请关注公众号:万物狙击
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