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报告摘要:
公司立足康复医疗 和智能配用电两大板块双轮驱动,电表业绩稳健增长,康复医疗稳步布局。
康复医疗市场前景广阔,医保改革推动患者转诊至康复医院,公司率先布局先发优势稳固。中国康复需求的人数达4.6 亿,患者需求刺激与国家政策助力双重助力下,康复医疗将快速发展,长新冠背景下康复床位使用日益提升。医保发力支持康复,公司布局地区DRG 逐步全面推广,急性后期患者导流至康复医院日益增加。公司深耕康复医疗服务已建设42 家医疗机构,其中19 家体内、23 家体外医院。
“并购+新建”道路加快连锁化进程,体外培育23 家医院,股权激励计划预计稳健达成。2022 年公司体内收购5 家康复医院、新设4 家,康复业务连锁化规模效应扩大。2022 年新设自建医院4 家,目前医疗板块贡献主要来自收购的成熟医院。新店3 年内即达盈亏平衡,走通康复专科运营模式可复制性道路。医疗板块营收年增长30%的股权激励下,公司预计未来每年稳健新增医院超过10 家。
重症康复为特色,积极提升医疗水平,名校合作构筑行业壁垒。公司旗下医院以重症康复为特色,差异化战略探索 ICU、康复、高压氧舱融合之路。旗下宁波明州医院顺利通过三乙评审;浙江明州康复医院通过CARF 国际认证,成为浙江省第三家、杭州市第二家通过认证的机构,医疗水平持续提高。注重医教研一体化,坚持 “名校、名医、名院”的深度合作路径,保证医疗人才的储备和输送。
传统智能配用电业务稳健增长,海内外发展齐头并进。国内电表市场迎来更换周期,市场规模增加,国网招标金额从2021 年大幅增加,公司中标金额持续领先,竞争优势明显。公司海外配用电业务营业收入逐年增加,毛利率超过30%。同时深化海外战略,紧抓全球智能电网改造机会,持续深耕欧洲、中东、拉美等区域,连续签约重要项目;在南亚、中东等市场突破配电业务。
盈利预测及投资建议:预计2023-2025 年公司营业总收入分别为116.33/142.25/173.79 亿元,归母净利润分别为18.72/23.27/28.66 亿元,对应当前市值的市盈率分别为 17x/14x/11x。与医疗行业及配电行业平均PE 对比,公司估值被明显低估。考虑到公司智能配用电现金流业务恢复稳定增长,康复医疗业务未来业务扩张确定性较高,给予公司“买入”评级。
风险提示:市场竞争加剧风险、政策变动风险、盈利不及预期风险。更多精彩内容,请关注公众号:万物狙击
其他说明
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