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事件:公司2 月8 日发布业绩快报,2023 年公司营收为148.2 亿元,同增5.5%;归母净利润为13.4 亿元,同增5.8%;扣非净利润为13.14 亿元,同增6.5%;EPS 为2.8 元/股。23Q4 公司营收为17.86 亿元,同降3.76%;归母净利润为-0.07亿元,去年同期为0.81 亿元;扣非净利润为-0.13 亿元,去年同期为0.73 亿元。
收入端,主流价格带拉动销量表现,高端压力较大吨价增速放缓。2023年销量为299.74 万千升,同比增长4.93%;吨价为4942.51 元/吨,同比增长0.57%。2023 年Q4 销量为34.57 万千升,同比增长4.73%;吨价为5166.32元/吨,同比下降8.11%。全年来看,我们预计主流价格带仍是销量增长主力,疆内恢复拉动疆内乌苏改善,高端消费力偏弱,疆外乌苏及1664 仍有所承压。
单四季度吨酒价下滑较多,主要系22Q4 基数较高所致(22Q4 疫情影响下市场动作及促销活动未正常开展,货折等较少),单Q4 吨价高于全年整体,四季度结构表现及趋势与全年基本一致。
利润端,23Q4 有所承压,主要系原材料成本及基数效应所致。我们认为公司单四季度经营整体平稳,利润承压主要系:1)大宗原材料成本较高;2)2023 年收入增速相对放缓,影响利润增速表现;3)22Q4 结构表现基数高,23Q4 吨价同比下滑影响;4)22Q4 费用投放较少,2023 年回归正常费用投放。
公司6+6 产品矩阵打造品牌合力,渠道调整持续深化赋能长期发展。
公司加大基地市场耕耘,夯实利润基础,大城市计划有条不紊推进,乌苏及1664 打造高端形象,乐堡、重庆、嘉士伯等主流价格带承接量增。2024 年成本压力预期改善,结构提升+费效优化持续改善盈利能力。
投资建议:预计公司2023-2025 年实现营收148.2/156.2/165.7 亿元,同比增长5.5%/5.4%/6.1%;实现归母净利润13.4/14.6/16.2 亿元,同比增长5.8%/9.5%/10.7%,EPS 为2.76/3.03/3.35 元/股,对应PE 为24/22/20 倍,给予“增持”评级。
风险提示:原材料价格波动、极端天气影响、消费力恢复不及预期等。更多精彩内容,请关注公众号:万物狙击
其他说明
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