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23 年实现营收23.21 亿元/yoy+25.76%,归母净利3.18 亿元/ yoy +21.13%纽威数控发布年报,2023 年实现营收23.21 亿元(yoy+25.76%),归母净利3.18 亿元(yoy+21.13%),扣非净利2.76 亿元(yoy+24.57%)。其中Q4 实现营收5.82 亿元(yoy+16.79%,qoq-7.82%),归母净利8173.04 万元(yoy+12.58%,qoq-2.44%)。考虑到国内需求复苏不及预期,我们适当下调公司2024-2025 年EPS 至1.16、1.44 元(前值1.29、1.61 元),新增2026 年EPS预测为1.78 元。可比公司24 年Wind 一致预期PE均值为25.28倍,考虑国内需求复苏不及预期可能导致行业竞争格局恶化,给予公司24年21 倍PE,目标价24.43 元(前值30.75 元),维持“买入”评级。
高基数下盈利能力同比承压
2023 年公司毛利率26.46%/yoy-1.03pct,净利率13.69%/yoy-0.52pct,其中23Q4 公司毛利率26.41%(yoy-0.77pct,qoq-0.77pct),净利率14.04%(yoy-0.53pct,qoq+0.77pct)。期间费用率方面,23Q4 公司期间费用率12.64%/yoy+0.02pct , 其中销售费用率7.10%/+0.67pct , 管理费用率1.90%/yoy-0.38pct , 研发费用率3.45%/yoy-0.13pct , 财务费用率0.19%/yoy-0.13pct,公司期间费用控制较好,且坚持投入研发,为引领高端机床国产替代充分蓄力。
均衡发展平滑特定下游波动,积极开拓海外市场作为国内机床行业均衡发展的龙头之一,纽威一贯坚持产品全面发展战略,均衡发展数控卧式车床、数控立式车床、立式加工中心、卧式加工中心、数控铣镗床、龙门式加工中心各系列产品,以分散下游特定行业波动风险。根据中国海关数据,2023 年我国金属切削机床出口额55.3 亿美元,同比增长27.6%,首年实现贸易顺差;近年来公司积极开拓海外市场,通过建立的专门海外销售网,已将产品销售至50 多个国家或地区,23 年公司海外收入7.05 亿元(yoy+113.0%),海外营收占比从22 年17.9%提升至23 年30.4%。
工业母机行业头部集中趋势渐显,机床龙头充分受益根据国家统计局数据,2023 年我国金属切削机床产量同比增长6.4%,纽威数控作为我国机床领军企业,23 年收入同比增长25.76%,显著好于行业。
我国机床行业发展初期国由“十八罗汉”占据主导地位,民营企业从特定需求出发,苦心钻研,逐步接过了高端机床国产替代的大旗。我们认为机床行业头部集中的趋势会加速,纽威数控作为国内龙头,或将充分受益行业集中趋势,未来其收入增速有望持续高于行业整体增速。
风险提示:行业竞争格局超预期恶化;海外业务拓展不及预期。更多精彩内容,请关注公众号:万物狙击
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