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公司发布202 3年及24Q1业绩:
24Q1:收入26.3 亿(+7.3%),归母2.1 亿(+28.9%),扣非2.0 亿(+13.9%)
23Q4:收入29.4 亿(+1.7%),归母2.0 亿(+44%),扣非2.0 亿
23 年:收入113.8 亿(+11.5%),归母7.4 亿(-11.5%),扣非8.2亿(+78.1%)
收入利润符合预期。
收入分析:主业平稳,汽零延续高增
23 年:
冷配:全年85 亿,YOY+9%,家用/商用齐头并进,商用产品结构优化,电子膨胀阀、热力膨胀阀、大容量四通阀等产品增速更高。
汽零:全年4.7 亿,YOY+137%,延续高增,客户拓展积极。
设备:全年16 亿,YOY+10.5%,受益出口景气,核电、冷链增长较快。
24Q1:
冷配:预计21-22 亿,YOY+9%,商用快于家用,预计发货双位数增长,差异为部分客户收入确认延迟。
汽零:预计1.1 亿,YOY+67%,各品类均衡增长。
设备:预计3 亿,YOY-6%,Q1 传统淡季,加大核电/冷链布局。
盈利分析:持续提质增效
23 年:23A 毛利率+2.2pct 至19.2%,主因:1)产品结构,商用/出口毛利率高,汽零盈利能力向上;2)内部提质增效;3)原材料价格下行。费用方面,销售、管理费率合计改善0.5pct,运营效率进一步显著,财费降0.7pct。
24Q1:24Q1 毛利率略降2pct:主因:1)冷配客户年降,冷配毛利率略降1pct;2)设备淡季收入下降。考虑设备订单回暖,以及持续提质增效,全年毛利率有望维持。
投资建议:全年目标稳健,“买入”评级。
我们的观点:
公司为空调产业链核心零部件标的,目前家空排产积极,冷配收入递延或于Q2 释放,汽零增长逻辑持续验证,设备Q2 订单已见回暖,激励锚定高目标,看好公司长远发展。
盈利预测:预计 24-26 年收入分别为125.3/137.8/150.6 亿元,对应增速分别为10.1%/10.0%/9.3% , 归母净利润分别为 10.5/11.7/13.7 亿元,增速分别为41.9%/12.1%/16.5%,对应 PE分别为12/11/9X,维持“买入”。
风险提示
下游需求不及预期、新品类拓展不及预期、海外扩张不及预期。更多精彩内容,请关注公众号:万物狙击
其他说明
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