彤程新材(603650)：ARF光刻胶准备起量 电子材料多点开花

事件描述

公司发布2023 年年度报告，实现收入29.4 亿元（同比+17.7%），实现归属净利润4.1 亿元（同比+36.4%），实现归属扣非净利润3.9 亿元（同比+82.3%）。其中Q4 单季度实现收入7.5 亿元（同比+14.5%，环比-9.5%），实现归属净利润0.6 亿元（同比-1.9%，环比-55.4%），实现归属扣非净利润0.6 亿元（同比+196.3%，环比-41.0%）。2023 年度，每股派发现金红利0.59元（含税），拟派发现金红利总额3.5 亿元（含税）。

   　　事件评论

主营业务量利齐升，助力业绩增长。2023 年，受益于汽车及轮胎橡胶产业链景气修复，以及公司电子材料业务实现突破，公司主营方向特种橡胶助剂、电子材料迎来量利齐升。

特种橡胶助剂方面，2023 年公司实现产量13.9 万吨、销量14.1 万吨，分别同比+20.0%、+15.2%；毛利率为25.2%，同比+ 1.3pct；电子材料方面，2023 年公司实现产量12220吨、销量12489 吨，分别同比+40.8%、+42.5%；毛利率为26.3%，同比+ 1.7pct。受益于联营公司中策橡胶利润提升，2023 年公司实现投资收益2.2 亿元，同比+35.6%。

2023Q4，联营企业投资收益环比下滑明显，导致公司净利润环比下滑。展望未来，伴随宏观经济修复，轮胎及其原料需求有望持续回暖，公司橡胶助剂业务及联营企业经营效益有望持续回升；伴随上海光刻胶工厂逐渐投产，电子材料业务有望持续增长。

光刻胶业务延续快速增长态势。半导体光刻胶方面，2023 年公司取得收入2.0 亿元，同比+14.1%，消费需求不振，全球晶圆制造下降趋势下，公司半导体光刻胶业务逆势增长，其中KrF 光刻胶同比快速增长，ICA 光刻胶增速达335%。显示面板光刻胶方面，旗下北旭电子显示面板光刻胶2023 年实现收入2.6 亿元，同比+22.8%，面板光刻胶国内市占率约22.1%，北旭电子为国内本土第一大供应商，其在AMOLED 应用市场取得重大进展，高分辨率光刻胶和低温光刻胶分别实现量产销售。

ArF 光刻胶取得重大突破。2023 年公司ArF 光刻胶取得重大突破，首批ArF 光刻胶各项工艺指标均能对标国际光刻胶大厂产品。其中部分ArF 光刻胶已于 2024 年第一季度通过下游客户产品认证，并准备在 2024 年第二季度开始上量。目前产能可同时供应国内大部分芯片制造商，也能满足国内先进制程光刻胶的需求。

上海光刻胶工厂部分建设完成，2024 年度将逐步完工。公司年产 1.1 万吨半导体、平板显示用光刻胶及 2 万吨相关配套试剂项目已经部分建设完成，产品涵盖半导体光刻胶、面板正胶、面板彩胶、EBR 等高端光刻胶及其配套产品，各产线2024 年度将逐步完工，助力公司光刻胶业务研发、量产能力持续提升。

维持“买入”评级。公司是国内特种橡胶助剂、光刻胶双龙头，研发实力出色。特种橡胶助剂有望受益轮胎需求修复持续回暖，光刻胶有望延续高速发展，助力产业链国产替代、自主可控，预计2024-2026 年归属净利润为5.3、6.8、7.8 亿元，维持“买入”评级。

   　　风险提示

   　　1、宏观经济不及预期；

   　　2、产品验证不及预期。