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铜金龙头地位稳固, 面向全球配置矿产资源
紫金矿业是大型跨国矿业集团及中国有色金属行业龙头之一,主要在全球范围内从事金、铜、锌、锂等矿产资源的勘探与开发,并适度延伸至冶炼加工和贸易业务,拥有较完整的产业链。目前公司已在全球15 个国家及中国17 个省市拥有投资项目,是国内金属矿产资源量最多的企业之一,其中,铜、金、锌(铅)产量均居国内领先地位。随着公司旗下铜、金项目持续放量,并积极布局锂矿资源,我们看好公司后续的业绩成长性,预计2024-2026 年公司的归母净利润分别为303.60/366.10/413.09 亿元,对应EPS 为1.15/1.39/1.57 元,当前股价对应PE 分别为15.0/12.5/11.0 倍,首次覆盖给予“买入”评级。
铜、金项目持续放量,有望持续增厚公司盈利空间
2023 年,公司实现了一批世界级矿山项目的并购与放量,其中铜业务板块中卡莫阿-卡库拉铜矿、西藏巨龙铜矿、Timok 铜金矿等项目持续爬产,而武里蒂卡金矿、山西紫金、招金矿业等项目为金业务板块贡献了增量,公司全年矿产铜产量同比增长11.13%,矿产金产量同比增长20.17%。我们认为,公司将受益于铜板块中卡莫阿-卡库拉铜矿三期、巨龙铜矿二期项目的持续放量,及金板块中波格拉金矿复产、Rosebel 金矿等项目扩产,2024-2026 年矿产铜、矿产金板块有望维持高成长性,预计矿产铜产量增速分别为9.98%/12.49%/11.37%,矿产金产量增速分别为9.19%/17.48%/6.02%。
布局新能源领域,形成“两湖两矿”的锂矿布局2021 年起,公司陆续布局了3Q 盐湖、拉果错盐湖及湘源硬岩锂矿等优质锂矿资源,资源储量超1000 万吨碳酸锂当量,并受邀主导马诺诺锂矿东北部绿地勘探开发。目前,湘源硬岩锂矿一期已达产并正在推进项目二期落地,3Q 盐湖及拉果错盐湖项目亦在有序推进过程中,预计2025 年将形成12-15 万吨产能。在新能源领域快速发展的背景下,公司在锂项目的布局有望形成新的业绩增长动力。
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