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核心观点:
业绩延续一季度增长趋势,盈利能力提升。巨星科技披露2024 年半年度业绩预告,预计24H1 实现归母净利润10.9-11.8 亿元,同比+25%-35%;按中值计算,24Q2 归母净利润同比+26.4%。公司24Q2 收入增速延续了一季度增长趋势,下游客户结束去库阶段,订单有所恢复,且东南亚基地产能投放,盈利能力显著提升。
美国去库基本结束,下游补库带动工具市场复苏。根据Wind,24 年5月美国核心CPI 同比+3.4%,通胀压力边际缓解。库存端,24 年4 月美国零售商库存同比+4.8%,边际微增;以美国家装商超家得宝为例,其24Q1 库存同比-12%,存货已出现连续四季度负增长且降幅收窄,商超主动去库存基本结束,补库带动工具市场需求复苏。
品类和下游扩张持续,自有品牌份额提升。产品端,公司从手工具切入动力工具和激光仪器,营收占比从21 年的18%提高至23 年的26%,并于23 年跻身全球TOP2;客户端,公司继续重点布局家庭消费,兼顾布局工业生产。同时,公司大力发展自有品牌业务,自有品牌占比由16 年的不足10%上升至23 年的接近50%,抬高盈利天花板。
东南亚基地投产,海外产能布局持续。截止23 年底,公司共有3 个东南亚,5 个欧洲和3 个美国生产基地。东南亚市场具有较好的外贸环境和较高的投资收益率,公司的泰国、越南、柬埔寨工厂在加速建设中,24H1 随着公司东南亚制造基地的投产,公司的盈利能力显著提高。
盈利预测与投资建议。预测24-26 年公司实现净利润23.0/28.1/33.4亿元,实现EPS1.91/2.34/2.78 元/股。行业下游景气度提升,公司主业稳健,盈利能力持续修复。参考可比公司估值,给予公司24 年16倍PE,对应合理价值30.64 元/股,维持"买入"评级。
风险提示:海外需求不及预期;汇兑风险;原材料价格波动风险。更多精彩内容,请关注公众号:万物狙击
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