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事件:公司发布2024 年6 月产销快报,实现整车销售34.2 万辆,同/环比+35%/+3%,上半年累计销售161 万辆,同比+28%。其中6 月乘用车销售34.0 万辆,同/环比+35%/+3%;纯电车型14.5 万辆,同/环比+13%/-1%;插混车型19.5 万辆,同/环比+58%/+6%。
DM 5.0 新车热销,6 月销量创历史新高。分品牌看:1)主品牌(王朝+海洋)32.48 万辆,环比+3%,销量占比95.5%。2)高端品牌(腾势+方程豹+仰望)合计销售1.54 万辆,环比+1%。6 月公司主品牌表现靓眼,预计主要受秦L、海豹06 新车热销影响。分季度看,公司Q2 销售98.7 万辆,环比+58%,销量规模大幅提升的背景下,我们预计公司盈利能力环比改善。
出口同比高增,渠道+新车+属地化工厂同步推进。公司6 月出口2.7 万辆,同比+156%,上半年累计出口已达20.3 万辆。公司成本优势明显,车型竞争力强,东盟、南美、欧洲的渠道同步推进。展望未来,公司短期有望加强海外市场的车型导入,中长期海外工厂陆续落地(乌兹别克斯坦工厂已于6 月27 日投产,其余泰国、印尼、巴西、匈牙利工厂将于2024-2026 年间陆续投产),全年出口预计维持高增。
基本盘稳健、高端化&全球化高歌猛进,看好公司中长期量价齐升。公司DM 5.0 混动系统技术领先,王朝系列陆续改款后,混动市占率有望重回历史高位。此外,预计公司下半年腾势、方程豹3,仰望U7 亦将陆续上市,新车力度强。中长期看,公司国内技术标签深入人心,海洋-王朝-腾势&方程豹-仰望,高端化路径清晰,品牌力持续向上,海外市场增长空间大。对标海外合资车企,公司盈利中枢有望持续提升。
盈利预测与估值:预计公司2024-2026 年归母净利润分别为366/477/601亿元,对应PE 分别为20/15/12 倍,维持“买入”评级。
风险提示:宏观经济持续下行致使行业需求不振,原材料价格、汇率波动风险,海外市场风险,行业竞争风险。更多精彩内容,请关注公众号:万物狙击
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