中国巨石(600176)：Q2盈利能力环比改善 产销再创新高

24 年上半年归母净利润预计为8.25-10.32 亿元，同比减少50%~60%公司发布2024 年半年度业绩预减公告，预计24 年上半年归母净利润为8.25至10.32 亿元，同比减少50%~60%。扣非归母净利润为5.08 至6.35 亿元，同比减少50%~60%。对应Q2 归母净利润4.75 至6.81 亿元，同比减少40%~58%，扣非归母净利润3.40-4.67 亿元，同比下滑40%~56%。

24H1 业绩下滑受高基数影响，Q2 量价环比恢复趋势明显公司上半年业绩下滑主要受去年同期价格基数较高影响，但Q2 量价环比恢复趋势明显。粗纱方面，我们预计Q2 单季度销量同比和环比均实现两位数增长，或主要受下游风电、汽车、家电等领域需求增长驱动，同时出口端保持高景气（1-5 月玻纤及制品出口量20.12 万吨，同比增长23%）。

价格端我们测算2400tex 缠绕直接纱Q2 均价环比增长600 元/吨（+20%），同比降低8%。电子纱方面，我们预计Q2 单季度销量环比实现较大幅度增长，测算Q2 电子布均价环比增长10%达3.7 元/米，同比增长6%。

    行业去库趋势明显，电子布价格弹性更优

截至6 月末行业库存达62.75 万吨，较Q1 高位下降27.89 万吨，降幅约30%，同比下降26%，预计一方面受益于终端需求回暖，另一方面得益于产品复价带来整体价格预期的转变，下游客户信心提升、备货意愿增强。我们统计上半年行业新点火粗纱产能40 万吨，其中巨石淮安1 线10 万吨产能于5 月投产，产品结构、成本控制、生产布局等方面带来的竞争优势得到进一步巩固，下半年行业仍有3-4 条产线计划点火，短期来看，考虑到新增产能、淡季等因素，预计价格或暂时偏稳运行，但旺季需求仍有望进一步恢复，价格端仍有提涨可能。电子布方面，上半年行业复产两条，冷修两条，总产能有所收缩，考虑到23-24 年行业新增产能较少，预计电子布价格弹性相对更优。

    看好中长期内生增长，维持“买入”评级

巨石作为全球粗纱龙头及电子布龙头，成本有优势。坚定推进降本增效、产能扩张执行力强。热塑纱、风电纱及电子布为“十四五”期间三大发力领域，整体产品附加值或稳步提升，龙头优势不断强化，持续成长值得期待。给予24-26 年归母净利润预测至27.0/37.5/47.3 亿元，考虑到公司盈利存触底回升趋势，基本面有望持续向好，维持“买入”评级。