中炬高新(600872)：改革阵痛期业绩承压 关注需求回暖及策略优化

事件

    　　2024 年7 月9 日，中炬高新发布2024 年半年度业绩预告。

    　　投资要点

    　　行业需求疲软，Q2 收入利润均有下滑

2024H1 公司预计营收为26.20 亿元，同减1%，归母净利润为3.15-3.78 亿元，2023 年同期为-14.43 亿元，扣非归母净利润为3.06-3.68 亿元，同增3%-24%。其中2024Q2 公司预计营收为11.35 亿元，同减12%，调味品主业销售节奏放缓，归母净利润为0.76-1.39 亿元，2023 年同期为-15.93 亿元，扣非归母净利润预计为0.69-1.31 亿元，同减54%-14%。公司二季度表现受宏观经济复苏放缓、行业竞争格局加剧等影响，业绩整体承压。

    　　逆势改革经历阵痛期，关注渠道策略优化

公司二季度收入、利润表现低于预期，在收入端，2024 年公司成立B 端大区发力餐饮业务，但2024Q2 以来餐饮市场需求疲软，短期内受环境扰动明显。与此同时，公司于二季度正式启动经营策略调整，在费用投放政策上由渠道推动转向消费者拉动，重新梳理渠道链资源，而内部利益分配调整带来改革阻力，目前处于改革阵痛期。在盈利端，公司调整采购政策，减少临时性采购、提高计划性采购，充分发挥议价能力，配合物流优化，成本持续优化，而公司前置费用投入抵消成本节约带来的利润增量。后续，公司一方面提高客户服务质量，逐步调整队伍结构/渠道管理模式以适配当前发展阶段，在巩固优质客户的同时布局新客户，有望贡献收入增量；另一方面，公司持续做产品高端化、健康化升级，推进产品结构优化，在存量市场中构建上升通道。2024H2 低基数下，随着外部需求恢复、内部改革效果释放，公司稳步朝向股权激励目标迈进。

    　　 盈利预测

公司董事会改组以来，已完成营销架构及人员调整，渠道改革后厂商关系有待进一步理顺，随着改革深入，阵痛期过后公司渠道不断迈向良性发展，随着外部需求恢复，改革节奏优化，公司经营节奏将稳步向好。预计2024-2026 年EPS 分别为1.11/1.37/1.69 元，当前股价对应PE 分别为18/14/12倍，维持“买入”投资评级。

    　　 风险提示

宏观经济下行风险、行业竞争加剧、餐饮复苏不及预期、原材料价格上行、改革进展不及预期风险等。