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事件:据长城汽车业绩预告,2024 年上半年实现归母净利润65-73 亿元,同比+378-436%,实现扣非净利润50-60 亿元,同比+567-701%。
Q2 业绩超出我们预期,利润增长主要来自出口以及坦克销量增长。
1)单拆Q2:预计实现归母净利润33-41 亿元,同比+176%-243%,环比+1%-26%,根据国家会计准则调整,将先进制造业企业增值税加计抵减计入经营性利润,故还原后Q1 约实现扣非净利润26 亿元,计算得到Q2 预计实现扣非净利润24-34 亿元,同比+148%-252%,环比-8%-+31%,其中非经预计主要来自海外工厂税收返还、递延收益摊销等。
2)出口大幅增长:24H1 出口销量20.2 万台、同比+63%,占比提升12pct 至36%;其中Q2 出口销量10.9 万台、环比+17%、占比环比提升4pct 至38%;3)坦克增长驱动国内销售结构优化:24H1 坦克品牌内外销合计销售11.6 万台、同比+99%,占比提升10pct 至21%;其中Q2 内外销合计6.7 万台、环比+36%、占比环比提升6pct 至24%。
出口+新能源越野高增,经营思路转变下国内主流产品有望突破。
1)出海布局加速:2023 年出口销量突破30 万辆,目前公司重点车型在欧洲、中东、澳新、东盟等区域均有布局,巴西整车工厂投产后将加速海外本地化产销进程,2024 年出口销量有望达到40-50 万辆。
2)新能源越野有望带来高弹性增长:新能源越野行业空间大,坦克系列销量表现亮眼,后续产品矩阵完善有望进一步贡献业绩增量。
3)国内主流产品突破:①产品精细化打磨,贴近用户需求:今年以来已有二代大狗Hi4、猛龙2024 款、新一代H6 等上市,后续枭龙 Max 改款、蓝山改款等有望取得较好表现;②营销思路转变:组织架构调整、构建营销中台,实现营销资源的高效利用;从各大新媒体广纳人才,形成专业的营销团队,并在抖音、B 站、微博等平台进行精准、科学投放;魏总入驻微博、抖音,多次直播,是长城营销转型的有力印证;③直营渠道建设:根据公司公众号,将开展直营+经销并重的双销模式,截至6 月30 日已在全国31 个城市的核心商圈开设100 多家“长城智选”直营销售店,同时也招募并培训超过600 人专业团队。
投资建议:维持“买入-A”评级。预计公司2024-2026 年归母净利润分别为130.7、177.1、201.3 亿元,对应当前市值PE 分别为16.5、12.2 和10.7 倍。
考虑到公司2024 年新能源越野和出口业务增长下销量结构明显优化,盈利有望显著上行,我们给予公司2024 年25 倍市盈率,对应6 个月目标价38.2 元/股。
风险提示:新产品进展不及预期,新车型销量不及预期;行业价格战持续加剧等。更多精彩内容,请关注公众号:万物狙击
其他说明
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