东鹏饮料(605499)：Q2增速创历史峰值 特饮与第二曲线共振

事件：7月10 日，公司披露业绩预告，预计 24H1 收入 78.6～80.8 亿元，同比+44%～48%；归母净利润16.0~17.3 亿元，同比+44%～56%；扣非归母净利润15.5～16.8 亿元，同比+56%～70%。24Q2 收入43.8~46.0 亿元，同比+47~55%；归母净利润9.4~10.7 亿元，同比+53~75%；扣非归母净利润9.3~10.6 亿元，同比+72~97%。

收入增速创Q2 历史峰值，特饮高景气+补水啦放量。24Q2 收入预计同比+47~55%，增速为上市至今单二季度最高值，主要得益于：1）宏观复苏节奏偏慢背景下产品高性价比优势进一步彰显；2）网点开发节奏明显偏快叠加单店动销旺盛，下游渠道库存下降，订单需求超出产能供给，部分订单累积至季度末释放；3）全国气温较常年同期偏高，雨水较少的西南与北方成为新的增长极；4）补水啦在网点快速开发+SKU 扩充+促销支持+代言人等多因素推动下表现持续亮眼，日销峰值持续创历史新高。

规模效应、精细化管理叠加成本回落，Q2 盈利能力显著改善。24Q2 归母净利率为21.4%~23.2%，同比+0.8~2.6pcts，绝对值为上市至今单季度最高值，若剔除投资收益因素， 扣非归母净利率同比+3.1~4.9pcts， 预计主要得益于：

1）特饮大单品规模红利持续释放；2）数字化叠加渠道精细化管理，推动内部效率提升；3）渠道杠杆效应推动下，补水啦突破关键收入体量后步入利润扩张期；4）白糖、pet 瓶与纸箱等大宗原料价格同比下降。

投资建议：上调盈利预测，预计2024~2026 年收入同比+37%/25%/22%，归母净利润同比+43%/26%/25%，PE 为29/23/18X，公司业绩的确定性与成长性较稀缺，短期看7-8 月随着气温攀升+雨水带北移+奥运赛事，动销有望延续旺盛，公司将冲击24 财年目标，叠加白糖与包材等成本同比延续下降趋势，利好利润端弹性释放，长期空间则需关注特饮产品裂变+第二增长曲线持续性，维持“推荐”评级。