蔚蓝锂芯(002245)：2024年中报点评：业绩符合市场预期 旺季来临迎来量利双升

公司中报业绩符合预期。公司24 年H1 营收30.6 亿元，同增36%，归母净利1.67 亿元，同增301%，其中24 年Q2 营收16.4 亿元，同增30%，归母净利0.97 亿元，同增78%，扣非净利0.76 亿元，同增50%，毛利率15.7% ， 同环比-0.6pct/+1.4pct ， 归母净利率5.9% ， 同环比+1.7pct/+1.0pct，中报位于业绩预告中值，业绩符合市场预期。

Q2 出货1 亿颗，环增34%，单颗盈利略有下降。公司锂电H1 营收11.1亿元，同增25%，对应出货1.75 亿颗，其中Q1 出货7500 万颗左右，Q2 出货近1 亿颗，环增34%，Q3 随着旺季来临，出货预计1.4 亿颗，全年出货预计4-4.5 亿颗。盈利方面，锂电H1 盈利6625 万元，其中Q1单颗盈利0.42 元，Q2 单颗盈利0.35 元，盈利略有下降，系订单结构变化，户外园林工具占比提升，随着电动工具旺季来临，产能利用率持续提升，H2 单颗盈利有望恢复至0.5-0.6 元。

金属物流保持稳健，LED 业务开启盈利。公司金属物流H1 营收11.6 亿元，同增14%，贡献利润0.75 亿元，其中Q2 营收5.9 亿元，环增2.9%，贡献利润0.44 亿元，环增40%，全年预计贡献利润1.5 亿元+，贡献稳定现金流。LED 业务H1 营收7.5 亿元，同增79%，贡献利润0.3 亿元，其中Q2 营收4.0 亿元，环增16%，贡献0.24 亿元利润，环增278%，全年预计贡献利润5 千万元+，开启小幅盈利。

Q2 费用率略有下降，经营性现金流转负。公司Q2 费用率9%，同环比-2/-1pct；Q2 末存货15 亿元，较Q1 末减少1%。24H1 经营性现金流4亿元，同增476%，其中Q2 经营性净现金流-0.5 亿元，环比转负；资本开支-0.13 亿元，同比基本持平。

盈利预测与投资评级：考虑到下游需求恢复较好，我们上修对公司24-26 年归母净利润3.9/4.8/5.6 亿元的预测（此前预测3.3/4.0/4.7 亿元），同比+180%/+22%/+17%，对应PE 为23x/19x/16x，维持“买入”评级。