拓普集团(601689)：Q2受益核心客户放量 业绩同比高增

公司24H1 实现归母净利14.5 亿元，同比+32.7%拓普集团发布半年度业绩快报，24H1 实现营收122.3 亿元，同比增长33.5%，实现归母净利14.5 亿元，同比增长32.7%，归母扣非净利12.9 亿元，同比增长26.1%。我们维持此前预测，预计公司2024-2026 年净利润分别为28/38/47 亿元。可比公司24 年Wind 一致预期PE 均值为25.8 倍，给予公司24 年25.8 倍PE，目标价43.34 元（前值69.78 元，系总股本增加），维持“买入”评级。

核心客户放量推动Q2 营收环比增长，降本增效下营业利润率同比改善公司24Q2 实现营业收入65.4 亿元，同比增长39.4%，环比增长14.9%，主要系公司高价值量配套问界等智能电动车企，车型产销爬坡带动营收规模扩张。同时公司持续推动降本增效等工作，24Q2 营业利润8.9 亿元，同比增长60.5%，环比增长13.1%，对应营业利润率达13.6%，同比+1.8pct，环比-0.2pct；实现归母净利润8.1 亿元，同比+79.1%，环比+24.9%，对应净利润率同环比分别+2.7/1.0pct 至12.3%。

汽车电子业务收获期，电驱系统打造增长新曲线公司依托研发创新及数智制造能力，提升内饰功能件、轻量化底盘、热管理等业务综合竞争力，销售收入保持稳步增长；汽车电子类产品订单开始放量，迎来收获期：闭式空气悬架系统、智慧电动门系统等搭载问界M9 量产后迅速爬坡，同时新接订单继续保持快速增长趋势。看好公司Tier0.5 级平台化供应模式及汽电产品品类拓展下持续拓客户、提单价。此外，机器人电驱业务进展顺利， 30 万套电驱执行器的产能已投产，未来有望集中资源突破机器人关键部件研发生产，培育中长期第二成长曲线。

    　　墨西哥第一工厂投产，全球化进程加速

公司全球化进程快速推进，客户方面，公司已与美国创新车企、福特、通用等国际头部车企展开合作，同时H1 球铰锻铝控制臂业务新获宝马项目订单，为未来进一步扩大欧洲市场奠定基础。产能方面，墨西哥工厂快速推进，其中一期项目第一工厂于Q2 投产，另外三家工厂有序推进，欧洲波兰工厂也将进一步扩产，海外业务有望逐步兑现盈利。