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投资要点:
维持“增持”评级。公司 24Q2业绩符合预期,考虑到纯碱价格有所下滑,调整公司24-26 年EPS 分别为0.67、0.79、0.93 元(原为:
0.75、0.88、0.97 元;-10.32%、-10.25%、-3.87%)。参考可比公司并考虑公司成长性,给予24 年11 倍PE 估值,下调目标价为7.40 元(原为8.21 元)。
公司24Q2 业绩符合预期。公司2024 年H1 实现总收入70.70 亿元,同比+32.00%;归母净利润12.09 亿元,同比+14.90%;扣非归母净利润12.08 亿元,同比+11.30%。其中2024 年Q2 收入37.89 亿元,同比+32.86%;归母净利润6.40 亿元,同比+59.82%,环比+12.45%;扣非归母净利润6.40 亿元,同比+48.07%,环比+12.68%。环比来看,我们认为公司Q2 业绩增长主要系阿拉善新产线持续推进所致。
光伏玻璃及碳酸锂需求提振纯碱内需,外需有所回落。1)内需较强:
根据百川盈孚,24H1 我国纯碱的表观消费量为1817 万吨,同比+28.49%,环比+22.10%;其中,24 年6 月纯碱的表观消费量为315万吨,同比+35.60%,环比+3.95%。光伏玻璃及碳酸锂产量的增长为重要的内需驱动因素,24H1 我国光伏玻璃与碳酸锂产量分别为1413万吨(同比+58.67%,环比+18.06%)、31 万吨(同比+61.01%,环比+36.25%);其中,24 年6 月光伏玻璃与碳酸锂产量分别为266 万吨(同比+64.37%,环比+4.35%)、6.60 万吨(同比+73.05%,环比+.55%)。2)外需有所下滑:24H1 我国纯碱的出口量为45 万吨,同比-53.26%,环比-15.44%;其中,24 年6 月纯碱的出口量为6.6 万吨,同比-59.55%,环比-10.81%。
资源为王,低成本扩张,中长期成长无忧。公司阿拉善天然碱项目一期规划纯碱500 万吨/年、小苏打40 万吨/年,第四条生产线试车工作在持续进行,已有部分产品产出。此外,阿拉善天然碱项目二期工作已启动,规划建设纯碱280 万吨/年、小苏打40 万吨/年。公司阿拉善项目采用天然碱法生产纯碱,处于纯碱生产曲线的左端,资源优势下的低成本扩张保障公司的中长期成长。
风险提示:在建项目不及预期、玻璃需求大幅下行。更多精彩内容,请关注公众号:万物狙击
其他说明
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