恩华药业(002262)：业绩符合预期 坚持“持续聚焦 创新驱动”发展战略

　　事件概述

公司于7 月31 日发布2024 年中报，2024H1 实现营收27.6 亿元(yoy +15.1%)，归母净利润6.3 亿元(yoy +15.5%)，扣非净利润6.3 亿元(yoy +16.3%); 24H1 毛利率/归母净利率/扣非归母净利率分别为72.5%/22.8%/22.9% ， 同比-1.2/+0.1/+0.2pcts；

单季度看，24Q2 实现收入13.5 亿元(yoy +10.4%)，归母净利润3.6 亿元(yoy +14.6%) ， 扣非净利润3.7 亿元(yoy+16.0%)，24Q2 毛利率/归母净利率/扣非归母净利率分别为73.1%/27.0%/27.2%，同比-1.1/+1.0/+1.3pcts；业绩符合我们预期。

    　　加强新产品市场准入，加强专业化推广力度，全面促进产品销量提升

2024H1 公司1）工业板块营收23.6 亿元（yoy+14.5%），其中麻醉类药品收入15.2 亿元（yoy+20.0%），毛利率87.2%（-0.9pcts）；精神类药品收入6.0 亿元（yoy+8.2%），毛利率77.5%(-2.2pcts)；神经类药品收入8000 万元(yoy+8.5%)，毛利率66.6%(+2.0pcts)；原料药收入9564 万元(yoy+26.6%)，毛利率41.3% ， 同比持平； 2 ） 商业医药收入3.6 亿元（yoy+23.6%），毛利率16.8%(-0.2pcts)；3）其他收入0.46亿元（yoy-8.7%）。公司在2023 年成立的新兴及睡眠事业部，保证了非集采产品的较快增长，同时遏制了已被纳入集采的精神线产品收入的下滑并逐步恢复增长。

    　　在研管线持续推进，坚持“持续聚焦，创新驱动”的发展战略

截至2024H1,公司在研项目70 余个，投入研发经费3.2 亿元（yoy+13.03%）；共有20 余个在研创新药项目。其中开展Ⅲ期临床研究项目1 个（NH600001 乳状注射液）；开展Ⅱ期临床研究项目2 个（NHL35700 片、YH1910-Z02 注射液）；完成Ⅰ期临床研究项目2 个（NH102 片、NH130 片）；开展Ⅰ期临床研究项目4 个（NH112 片、Protollin 鼻喷剂、NH300231 肠溶片、YH1910-Z01 鼻喷剂） ；获得临床试验通知书1 个（ NH103片）；预计2024H2 递交临床申请的项目3 个（NH140068 片、NH160030 片、NH600001 乳状注射液（新适应症）），其余项目均处于临床前研究阶段。

开展仿制药项目44 个：获得生产批件3 个（盐酸阿芬太尼注射液(5ml:2.5mg)、拉考沙胺注射液、普瑞巴林胶囊）；仿制药报产在审项目9 个（地佐辛注射液、注射用盐酸瑞芬太尼(新增适应症)、盐酸他喷他多片、氯硝西泮注射液、氢溴酸伏硫西汀片、米库氯铵注射液、盐酸咪达唑仑口服溶液(5ml:10mg、10ml:20mg)、氟马西尼注射液(新增适应症)、盐酸羟考酮缓释片（40mg）。

    　　盈利预测与投资建议

我们维持盈利预测，公司是国内静麻制剂领先企业之一，当前集采影响基本缓和且持续有新品加持，预计2024-2026 年公司实现营业收入为60.4/71.6/82.5 亿元，分别同比增长19.8%/18.7%/15.2%，对应归母净利润分别为12.8/15.9/19.2亿元，分别同比增长22.8%/24.3%/21.2%，对应EPS 分别为1.27/1.57/1.91 元，对应2024 年7 月30 日24.02 元收盘价，PE 分别为19/15/13 倍，维持“增持”评级。

    　　风险提示

    　　行业政策变化超预期风险，药品研发创新及仿制药一致性评价进步不及预期风险，主力品种增速放缓风险，质量控制风险，环保风险，新产品研发进度不及预期风险。