平煤股份(601666)：煤炭生产恢复 增持彰显信心

　　投资要点

事件：1）7 月29 日平煤股份发布《关于公司控股股东增持股份计划的公告》。公司控股股东中国平煤神马集团拟自2024 年7 月30 日起 6 个月内，以自有资金通过集中竞价方式，累计增持金额3~6 亿元。2）公司发布2024 年半年度经营数据。

上半年公司实现商品煤销售收入147 亿元，同比-5.12%；实现商品煤销售成本104亿元，同比-1.6%。2024 年二季度，公司实现商品煤销售收入71 亿元，同比-5.8%，环比-16.3%；商品煤成本46 亿元，同比+0.3%，环比-19.5%。

集团增持彰显发展信心，高股息凸显投资价值。据公司公告，中国平煤神马集团已持有公司约10.5 亿股，占总股本的42.42%，本次增持是基于对公司长期价值的认可，以不高于12 元/股的价格增持3~6 亿元，增持比例不超过公司总股本的2%。

该举措将进一步向市场传递信心，促进公司健康平稳、可持续发展。分红方面，根据公司发布《2023 年至2025 年股东分红回报规划》，在满足现金分红条件下，公司将每年以现金方式分配的利润原则上不少于当年实现的合并报表可供分配利润的60%，按照24Q1 业绩年化利润对应股息率7.3%（以7 月30 日收盘价计算），处于板块靠前位置，高股息尽显投资价值。

煤炭生产恢复，远期增量可观。2024 年上半年，公司实现原煤产量1420.82 万吨，同比-7.56%；商品煤销量1348.75 万吨，同比-13.2%，其中自有商品煤销量1154.52万吨，同比-16.95%。随着5 月底十二矿正式复产，下半年产销预计将有所增加。

分季度看，2024Q2 公司实现原煤产量758 万吨，销量658 万吨，同比-13.6%，环比-4.9%，其中自有商品煤销量566 万吨，同比-17%，环比-3.8%。展望未来，集团承诺将夏店矿、梁北二井矿、汝丰科技等集团资产在投产后36 个月内陆续注入上市公司，预计到2025 年，公司原煤产能达到4000 万吨以上，精煤产量1500万吨以上，中长期仍具增长潜力。

政策“组合拳”频发，下游需求有望迎来修复。2024 年以来，在稳增长政策下，国内宏观政策“组合拳”频发，焦煤下游需求有望逐步修复：1）2024 年5 月地产迎密集政策，包括设立 3000 亿保障房再贷款、下调各期限品种住房公积金贷款利率 0.25 个百分点、降低全国层面个人住房贷款最低首付比例等，黑色需求有望企稳；2）国家发改委、财政部近日印发《关于加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新的若干措施》，提出统筹安排 3000 亿元左右超长期特别国债资金，加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新，投资拉动效应显著，焦煤中长期需求预计有保障。当前，钢厂库存仍处历史低位，刚需补库下，原料需求支撑焦煤价格。

盈利预测与投资评级：预计公司2024-2026 年归母净利润分别为35/37/40 亿元，PE 分别为6.97/6.60/6.16 倍，维持公司“买入”评级。

    　　风险提示：1）煤炭价格超预期下行；2）国内经济复苏力度不及预期；3）基建固定资产投资资金使用不及预期