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投资要点:
维持增持评级 。公司 2024H1 营收 172.4 亿元,同比下降 8.6%,扣非归母净利润44.1 亿元,同比下降8.3%,经调整Non-IFRS 归母净利润43.7 亿元,同比下降14.2%,业绩符合预期。考虑地缘政治风险及生物法案后续潜在影响,下调2024-2026 年EPS 预测为3.31/3.64/4.08 元(原为3.34/3.85/4.36 元),参考可比公司估值,给予公司2024 年PE16X,下调目标价至52.96 元(原65.17 元),增持评级。
在手订单增长强劲,维持全年业绩指引。化学业务营收122.1 亿元,剔除新冠商业化订单同比增长2.1%。小分子药物发现R 端业务持续下游引流。小分子D&M 营收73.9 亿元,剔除特定商业化生产项目,2023 年同期强劲增长超50%基础上同比减少2.7%,2024H1,累计新增644 个分子(R 端增长7%,D 端增长18%,M 端增长20%);测试业务营收30.2 亿元,实验室分析及测试服务营收21.2 亿元,同比下降5.4%,临床CRO 及SMO 营收8.9 亿元,同比增长5.8%,SMO 同比增长20.4%,维持行业领先地位;生物学业务营收11.7 亿元,新分子种类营收同比增长8.1%,占比提升至29.0%;高端治疗CTDMO 业务营收5.7 亿元,主要受项目延迟、客户原因取消及美国拟议法案等影响。截止2024H1,在手订单431 亿元,剔除特定商业化生产项目同比增长33.2%,来自全球前20 大制药企业收入达65.9 亿元,剔除特定商业化项目同比增长11.9%。公司重申2024 年指引:收入达383-405 亿元,剔除特定商业化生产项目预计增长率2.7%-8.6%。
多肽业务持续贡献增量。TIDES 业务加码新分子管线及产能建设,2024H1 TIDES 业务营收20.8 亿元(+57.2%),截至2024 年6 月末,TIDES 在手订单同比高增147%。D&M 服务客户151 个(+25%),服务分子数288 个(+39%)。2024 年1 月,多肽固相合成反应釜总体积提升至32000L。多肽业务加速发展打开长期成长空间。
催化剂:新兴业务贡献业绩;传统业务运营效率进一步提升。
风险提示:行业竞争加剧风险,地缘政治风险,商业化订单波动风险。更多精彩内容,请关注公众号:万物狙击
其他说明
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