江苏银行(600919)：业务增长受益于区域经济

　　2Q24 业绩基本符合我们预期

江苏银行公布1H24 业绩：1H24 营收同比增长7.2%，归母净利润同比增长10.1%；2Q24 营收同比增长2.9%，归母净利润同比增长10.1%；2Q24业绩基本符合我们预期。

    　　发展趋势

规模维持较快增长。江苏银行2Q24 末总资产同比增长14.5%，重述调整后贷款净额同比增长11.9%，增速略有放缓，但仍维持较快水平，我们认为主要是受益于江苏省区域经济发展相对较为活跃。1H24 贷款增长主要由对公贡献，贷款净增前三大行业投向分别为租赁商务服务业、制造业、水利环境和公共设施管理业，零售贷款较2023 年末下降3%，其中个人消费贷下降4%；分区域看，新增贷款主要投向江苏地区（净增占比83%）。

单季净息差环比下行1bp。江苏银行1H24 日均净息差1.90%，同比下降38bp，较2023 年全年下降8bp，其中生息资产收益率较2023 年下降14bp，付息负债成本率较2023 年下降11bp。我们测算2Q24 单季净息差环比下降1bp 至1.78%，负债成本压降一定程度上对冲生息资产收益率下行影响，公司多元化拓展低成本一般性存款来源，持续压降存款成本。

代理业务推动中收增长。2Q24 手续费净收入同比增长53.2%，我们预计主要来自于代理手续费收入（1H24 同比增长31%），2Q24 末理财产品余额同比增长35%。其他非息收入2Q24 同比下降10.7%，主要由于公允价值变动损益同比下降89%；投资收益同比增长46%，1H24 处置金融工具的投资损益占营收的4.0%。

关注资产质量演化。2Q24 末不良贷款率较4Q23 末持平于0.89%，关注类贷款占比较4Q23 末上行8bp 至1.40%，逾期贷款占比上行8bp 至1.12%；拨备覆盖率较2023 年末下降32.3ppt 至357.2%，支撑净利润增长保持在10%+。分行业看，1H24 不良生成主要来自个人贷款（不良率较2023 年末上行19bp 至0.98%）、批发和零售业（不良率上行18bp 至2.08%）和房地产业（不良率上行29bp 至2.83%）。

    　　盈利预测与估值

维持当前盈利预测基本不变。当前股价对应0.61x/0.55x 2024E/2025EP/B。维持跑赢行业评级，考虑相对活跃的区域经济以及中收超预期回升，上调目标价8.7%至9.20 元，对应0.73x/0.66x 2024E/2025E P/B，较当前股价有19.9%的上行空间。

    　　风险