东方电缆(603606)：24H1业绩符合预期 海外订单再迎突破

事件：公司发布2024 年半年报，2024H1 实现营业收入40.68 亿元，同比增加10.31%，归母净利润6.44 亿元，同比增长4.47%，毛利率同比下降6.19 个pct至22.43%，归母净利率同比下降0.89 个pct 至15.83%；2024Q2 单季度实现营业收入27.58 亿元，同比增长22.55%，实现归母净利润3.81 亿元，同比增长5.54%，环比增长44.57%。

国内海风建设较缓致公司海缆业务有所承压，海洋工程及陆缆业务稳健发展。

2024 年上半年公司持续推进海上风电项目海缆交付，但受国内海风建设较缓的影响，海缆系统实现营业收入14.85 亿元，同比下降10.34%，毛利率同比下降11.71 个pct 至39.38%，主要系超高压海缆产品收入占比下降所致；海洋工程业务实现营业收入2.84 亿元，同比增长37.83%，毛利率同比上升10.76 个pct至33.75%；陆缆系统业务快速增长，实现营业收入22.94 亿元，同比增长25.91%，毛利率同比上升1.18 个pct 至9.94%。

积极推进北方基地布局，进一步提升竞争力。公司积极推进国内产业布局，在原有东部基地的基础上，加速建设以广东阳江为核心的南部产业基地，并谋划北部产业布局。2024 年6 月公司拟与莱州市人民政府签订《投资合作协议》，拟在山东省烟台莱州市投资建设高端海缆系统北方产业基地项目，计划总投资约15亿元，有利于进一步提高公司海缆产能与市场竞争力。

稳步布局海外市场，海外订单持续突破。2024 年1 月公司拟先后通过直接投资方式认购英国XLCCLimited 公司8.5%股权及XlinksFirstLimited 公司2.4%股权，稳步进行海外业务布局。此外，2024 年公司中标英国SSE 公司海底电缆和InchCapeOffshore 海底电缆项目，中标金额合计约19.5 亿元，海外市场开拓再次取得成效。截止2024 年8 月12 日，公司在手订单89.05 亿元，其中海缆系统29.49 亿元，陆缆系统和海洋工程分别为45.23 亿元和14.33 亿元；220kV及以上海缆、脐带缆约占在手订单总额22%，国际订单占在手订单总额29%。

维持“买入”评级：国内海风开工建设有望逐渐加速，同时公司持续拓展海外市场，海外订单持续突破，我们维持原盈利预测，预计公司24-26 年实现归母净利润12.06/18.61/22.21 亿元，当前股价对应24-26 年PE 分别为28/18/15 倍。

未来超高压交流电缆(330kV 及以上)、柔直电缆以及相应产品的应用规模及敷设难度将持续增加，公司具备行业领先的技术实力并拥有类似产品的制造及应用经验，有望凭借差异化产品保障市场份额并获取超额利润，维持“买入”评级。