中微公司(688012)：研发投入力度显著加大 新签订单持续高增长

　　事件：

    　　公司发布2024 年半年报，营业收入34.48 亿元，同比增长36.46%；归母净利润5.17 亿元，同比减少48.48%；扣非归母净利润4.83 亿元，同比减少6.88%。

    　　点评：

2024H1 公司收入快速增长，研发支出较高使得扣非归母净利润同比略有下滑。

2024H1 公司营业收入同比增长36.46%达到34.48 亿元，其中等离子体刻蚀设备收入26.98 亿元，同比增长约56.68%；MOCVD 设备收入1.52 亿元，较上年同期减少约49.04%，主要因为公司在蓝绿光LED 生产线和Mini-LED 产业化中保持绝对领先的地位，该终端市场近两年处于下降趋势。

2024H1 归母净利润为5.17 亿元，较上年同期下降约4.86 亿元，同比减少约48.48%，主要由于2023 年公司出售了持有的部分拓荆科技股份有限公司股票，产生税后净收益约4.06 亿元，而2024 年公司并无该项股权处置收益。2024H1扣非归母净利润约4.83 亿元，较上年同期减少6.88%，主要由于公司显著加大研发力度，以尽快补短板，实现赶超。截至2024 年8 月22 日，公司在研项目涵盖六类设备，20 多个新设备的开发，2024 年上半年公司研发投入9.70 亿元，同比大幅增长110.84％。

公司2024H1 新签订单快速增长。2024H1 公司新增订单47.0 亿元，同比增长约40.3%，其中等离子体刻蚀设备新增订单39.4 亿元，同比增长约50.7%，最近两年新开发的LPCVD 设备上半年新增订单1.68 亿元，新产品开始启动放量。

2024H1 公司共生产设备833 腔，同比增长约420%，对应产值约68.65 亿元，为2024 年出货及确认收入打下了良好基础。公司预计2024 年全年的新增订单将达到110-130 亿元。

盈利预测、估值与评级：考虑到公司新签订单实现高速增长，我们上调公司2024-2025 年归母净利润预测分别为20.73 亿元（上调+7.41%，同下）、26.86亿元（+21.32%），新增2026 年归母净利润预测为34.68 亿元，对应的PE 值为42x、32x 和25x。公司是国内半导体刻蚀设备的领军企业，将持续受益于国产化带来的业绩增量，我们维持公司“买入”评级。

    　　风险提示：技术与产品研发风险；贸易环境影响。