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事件:公司2024H1 营收107.6 亿元,同增1.4%,归母净利润9.3 亿元,同增4.9%,毛利率16.7%,同增2.1pct,归母净利率8.6%,同增0.3pct;2024Q2 营收54.4 亿,同环比-4.6%/+2.3%,归母净利润4.1 亿元,同环比-21.8%/-22%,毛利率18.1%,同环比+1.4pct/+2.8pct,归母净利率7.5%,同环比-1.6pct/-2.3pct。
2024Q2 量利双升,市占率持续提升。公司2024H1 出货约13.9 亿平,同增43.6%;其中2024Q2 出货约7.1 亿平,环增5%,公司市占率持续提升。2024Q3 粒子价格降至历史低位,胶膜顺势降价,盈利或有所下滑,但公司继续保持50%以上市占率,公司预计2024 年出货达26-28亿平,同增20-30%。
新材料表现亮眼,感光干膜出货高增。背板业务2024H1 出货6778 万平,同降18%;感光干膜2024H1 出货7366.5 万平,同增36%,2024H1净利润已超过2023 全年,预计2024 年出货1.5 亿平+,同增50%。同时产品结构持续向中高端提升,已覆盖鹏鼎控股、沪电股份、深南电路等行业知名客户,我们预计2025-2026 年毛利率有望提升。新材料业务多点开花,逐步贡献新业绩增长点。
经营性现金流明显改善,谨慎计提信用减值。2024Q2 期间费用2.9 亿元,同环比+13%/+24%,费用率5.3%,同环比+0.8/+0.9pct;2024Q2 经营性现金净流入9.4 亿元,同环比204%/2898%,主要系销售与回款的时间差波动导致收现增加,同时2024H1 原材料降价支付现金减少所致;2024H1 共计提信用及资产减值2.35 亿元,其中2024Q2 为控制回款风险审慎计提信用减值约2 亿元。
盈利预测与投资评级:考虑到胶膜价格下行,我们下调公司盈利预测,我们预计2024-2026 年归母净利润18.4/23.6/30.1 亿元( 前值为26.1/32.8/41.0 亿元),同比-0.44%/+28%/+27%,给予2025 年20xPE,目标价18 元,维持“买入”评级。
风险提示:政策不及预期,竞争加剧等。更多精彩内容,请关注公众号:万物狙击
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