佳电股份(000922)：核电业务同比高增 收购哈电动装后注入新增长活力

　　投资要点

    　　事件：佳电股份披露2024 年半年报。

上半年业绩同比小幅下滑。24H1，公司实现营收24.81 亿元，同比-6.43%；实现归母净利1.75 亿元，同比-19.57%；实现扣非归母净利1.63 亿元，同比-6.11%。单看二季度，24Q2，公司实现营收13.28亿元，同比+20.51%，环比+15.20%；实现归母净利0.82 亿元，同比-23.57%，环比-12.01%；实现扣非归母净利0.73 亿元，同比-18.86%，环比-19.20%。

电机业务需求疲软，核电业务高增。分业务来看：24H1，公司电动机及服务的营收18.67 亿元，同比-20.80%，毛利率19.35%，同比-3.49pcts；核电产品的营收5.54 亿元，同比+132.53%，毛利率29.84%，同比-3.49%。上半年公司电机业务下游需求较为疲软，是公司业绩承压的主要原因。

完成哈电动装51%股权收购，摘得三代核电产业链皇冠上最耀眼明珠。2023 年11 月，佳电股份完成了对哈电动装51%股权的收购，摘得三代核电产业链皇冠上最耀眼明珠。核主泵是三代核电产业链技术制造难度系数最高也是价值量最大的设备，哈电动装是国内第一批推动核电主泵进口替代的企业，是行业技术龙头。24H1，哈电动装实现营收7.80 亿元，同比+42%；实现净利润0.69 亿元，同比+99%国内核电核准延续高景气，公司有望充分受益。中国近年来核电建设步伐稳健，2019 年重启核电核准后，核准的机组数量逐渐增长。

2019-2023 年，我国核准核电机组数量分别为6/4/5/10/10 台。2024年8 月19 日国常会审议通过5 个核电项目，合计11 台机组的核准。

    　　公司为国内K1\K3 类核电特种电机核心供应商，三代核电已完成消化、吸收并实现创新，国内核电核准数量维持高位有望给公司核电订单带来提升。

    　　盈利预测与估值

我们预计公司2024-2026 年营业收入53.98/63.07/70.58 亿元，同比增长1.45%/16.85%/11.90%；预计归母净利润4.05/5.97/6.95 亿元，同比增长1.46%/47.37%/16.33%；对应PE 分别为14.63/9.93/8.53倍，维持“增持”评级。

    　　风险提示：

    　　原材料价格波动风险；高温气冷堆产业化进程不及预期风险；行业竞争风险。