捷昌驱动(603583)：升降桌需求复苏 稳步推进海外产能建设

　　2Q24 业绩符合我们预期

公司公布1H24 和2Q24 业绩。1H24 公司营收15.76 亿元，同比+20.95%；归母净利润1.89 亿元，同比+121.80%。其中，2Q24 单季度营收8.67 亿元，同比+12.89%，环比+22.28%；归母净利润1.20 亿元，同比+66.5%，环比+72.7%。公司2Q24 业绩符合我们此前预期，主要由于海外生产基地项目落地，全球化布局取得成效。

发展趋势

海外项目顺利落地，全球化产能布局扎实推进。为满足海外客户定制化需求及保障供应链安全，公司长期进行海外布局。报告期内，公司扎实推进欧洲物流及生产基地项目的建设，加快欧洲本地化服务能力建设。同时，公司加强对马来西亚生产基地、美国生产基地的支持力度，积极整合LEG 项目优势资源。我们认为公司通过上述举措可提升海外研发、制造、交付和服务能力，增强企业抵御风险能力。

海外升降桌线性驱动系统需求复苏，积极布局人形机器人领域。公司生产的智慧办公线性驱动系统主要面向海外市场。受疫情居家办公需求拉动，2020 年海外智能升降办公桌业务增长明显，并在需求回落之后进入较长时间的渠道去库存周期。我们认为，由于美国智能办公家居行业呈现复苏态势，欧洲取得重要客户突破，海外需求增长明显，公司在报告期内实现营收同比增长。我们认为，公司凭借线性驱动系统领域的技术积累，未来有望拓展人形机器人电机电控一体化集成项目。

盈利预测与估值

我们维持2024 年盈利预测和2025 年净利润不变。当前股价对应2024/2025 年15.5 倍/12.7 倍市盈率。考虑公司产品需求复苏和新场景开拓，我们维持跑赢行业评级和23.70 元目标价，对应23 倍2024 年市盈率和18.9 倍2025 年市盈率，较当前股价有48.5%的上行空间。

    　　风险