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投资要点:
事件:华工科技发布2024 年半年报:24H1 公司实现营收52.00 亿元(同比+3.51%),归母净利润6.25 亿元(同比+7.40%),扣非归母净利润5.07亿元(同比-6.93%),毛利率23.44%(同比+0.64pct),净利率12.02%(同比+0.44pct);24Q2 公司实现营收30.30 亿元(同比+28.45%,环比+39.62%),归母净利润3.35 亿元(同比+22.40%,环比+15.57%),扣非归母净利润2.81亿元(同比+4.73%,环比+24.65%),毛利率22.44%(同比-2.20pct,环比-2.39pct),净利率11.06%(同比-0.55pct,环比-2.30pct)。
华工激光盈利大幅回升,传感器毛利率持续改善。分业务来看:1)智能制造业务实现营收17.27 亿元(同比+17.24%),毛利率为35.28%(同比-1.90pct),其中子公司华工激光实现营收8.35 亿元(同比+33.73%),净利润1.32 亿元(同比+61.39%),子公司华工法利莱实现营收6.74 亿元(同比-1.60%),净利润7306 万元(同比-27.29%)。2)感知业务实现营收18.44 亿元(同比+11.38%),其中传感器业务(敏感元器件)实现营收16.44 亿元(同比+12.55%),毛利率为25.64%(同比+2.47pct),激光全息防伪业务(激光全息膜类系列产品)实现营收1.99 亿元(同比+2.57%),毛利率为26.70%(同比-7.29pct);子公司华工高理实现营收17.05 亿元(同比+16.71%),净利润2.62 亿元(同比+25.89%)。3)联接业务实现营收15.95 亿元(同比-12.55%),毛利率为7.81%(同比-1.89pct),营收下降主要因5G 相关业务受建设周期影响需求下滑,公司400G 及以下全系列光模块规模化交付,进入海内外多家头部互联网厂商;800G 加速新产品方案迭代,已实现小批量交付。
强化销售、管理费用管控,持续加大研发投入力度。公司24H1 销售、管理、研发费用率分别为4.91%、2.59%、6.69%,同比分别-0.44pct、-0.24pct、+0.99pct,在营收稳步增长的前提下公司强化了销售、管理费用的管控,二者同比分别-4.97%、-5.36%,但研发投入同比增加21.41%,充分体现了公司对于创新能力建设、人才队伍引进、创新平台打造的重视。
盈利预测:我们预计公司2024-2026 年收入分别为127.33 亿元、155.52 亿元、175.53 亿元,归母净利润分别为13.21 亿元、17.80 亿元、21.76 亿元,EPS 为1.31 元、1.77 元、2.16 元。参考公司历史估值及可比公司平均估值水平,给予公司2024 年动态PE 区间30-35X,对应合理价值区间39.40-45.97元,“优于大市”评级。
风险提示:国内AI 需求不及预期,海外数通光模块客户拓展不及预期,市场竞争加剧。更多精彩内容,请关注公众号:万物狙击
其他说明
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