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本报告导读:
下游行业经营压力增大,行业盈利能力面临挑战,基石BPO 业绩凸显韧性投资要点:
下调目标价至 13.74 元,维持“增持”评级。行业经营压力增大,盈利能力承压,下调2024-2026 年盈利预测。预计公司2024-2026 年EPS 分别为0.55(-0.13)、0.66(-0.17)、0.77(-0.22)元。参考可比公司2024 年平均PE,下调目标价至13.74 元,维持“增持”评级。
H1 利润略低于预期。2024 年上半年公司实现营业收入22.44 亿元,同比增长10.90%,其中Q2 单季度实现营业收入11.29 亿元,同比增长10.27%,增速与Q1 基本同步,符合预期。上半年公司实现归母净利润1.20 亿元,同比下滑20.17%,其中单Q2 实现收入7139.66万元,同比下滑19.72%,利润增速延续下滑趋势,略低于我们的预期。
银行IT 行业盈利能力承压。公司2024H1 归母净利率下滑2.08pct,其中综合毛利率为21.56%,较上年同期下滑1.56pct,系盈利能力下滑的主要原因。分业务来看,公司的信息技术服务板块毛利下滑较多,而业务流程外包板块毛利下滑幅度有限。进入2024 年后,银行业尤其是国有大行的IT 开支增速放缓,叠加信创进入攻坚期,项目实施难度提升,导致行业无论从收入增速还是利润率的角度都面临一定压力。
BPO 作为公司坚实业绩底座,在行业下行期凸显韧性。BPO 一直是公司的基石业务,且商业模式较为简单,项目利润率、回款等不受IT 预算与项目难度影响。在行业经营难度普遍提升的背景下,公司的业务流程外包板块受影响不大,上半年收入增速仍有13.50%,其中客户服务及数字化营销板块的收入增速更是高达36.37%。盈利能力方面,BPO 毛利率仅有0.33pct 的下滑,低于信息技术服务板块的下滑程度。我们认为,在行业下行期,BPO 的业务需求和盈利能力将维持韧性,成为公司抵御行业下行的关键因素。
风险提示:银行IT 投入节奏不及预期;人力成本上升;竞争加剧。更多精彩内容,请关注公众号:万物狙击
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