扬农化工(600486)2024年半年报点评：半年报业绩超预期 优创项目渐行渐近

　　本报告导读：

    　　公司半年报业绩超预期，降本增效同时优创项目进展顺利。

    　　投资要点：

维持“增持”评级。公司半年度业绩体现出龙头韧性。目前农药价格下行趋缓，海外采购逐步恢复，我们认为公司业绩传统季节性有望弱化。维持盈利预测，预计2024-2026 调整后年EPS 分别为4.20、4.63、5.39 元，维持2024 年目标价78.57 元，维持“增持”评级。

半年报业绩超预期。公司发布2024 年半年报，上半年实现营业收入56.99 亿元，同比下降19.36%，实现归母净利润7.63 亿元，同比下降32.10%。其中单二季度实现营业收入25.23 亿元，同比下降1.70%，环比下降20.55%；实现归母净利润3.34 亿元，同比下降9.62%，环比下降22.17%。其中二季度毛利率24.09%环比小幅下降0.25 个pct。

2024 年单二季度原药、制剂销量分别为2.50、1.31 万吨，同比分别增长5.48%、37.41%，环比分别增长0.22%、下降12.57%。单二季度原药、制剂均价分别为6.39、2.61 万元/吨，同比分别下降7.71%、27.40%，环比分别下降7.48%、54.54%。子公司利润保持较强韧性。

2024 年上半年优士、优嘉、中化作物录得净利润分别为1.01、4.57、1.63 亿元，同比分别下降58.71%、20.22%、34.58%，农研公司净利润0.47 亿元逆势增长56.87%。

辽宁优创渐行渐近。根据公司官方公众号，2024 年5 月优创项目已进入试生产调试准备阶段，包括13 个原药品种、3 个中间体，其中包括公司优势菊酯产品以及先正达专利产品，另外公司基地有望和沈阳科创增强协同，推动公司自研产品更高效实现产业化。

    　　催化剂：农药市场回暖、优创项目提前投产等。

    　　风险提示：农药价格持续下探、项目建设进度不及预期等。