科威尔(688551)：营收稳定增长 回购彰显长期发展信心

2024 年半年报业绩符合预期，回购彰显长期发展信心科威尔发布2024 年半年报，公司2024 年上半年实现营业收入2.54 亿元，yoy+15.5%。实现归母净利润0.42 亿元，yoy-16.6%，实现扣非归母净利0.38 亿元，yoy-15.0%，2024 年上半年毛利率与净利率分别为50.4%/16.2%，分别同比-4.9/-6.3pct。2024Q2 公司实现营收1.43 亿元，qoq+28.6%，yoy+16.5%，归母净利0.24 亿元，qoq+28.4%，yoy-16.2%，扣非归母净利0.22 亿元，qoq+32.2%，yoy-11.8%。单Q2 毛利率与净利率分别为49.7%/16.3%，分别环比-1.5/+0.1pct。

销售/ 管理/ 研发/ 财务费用率分别为14.1%/8.4%/14.1%/-2.1%， 分别环比-1.4/-2.9/-4.2/+1.3pct。同时公司计划以不低于人民币 2000 万元（含），不超过人民币 3000 万元（含）金额回购公司股份，在未来用于股权激励或员工持股计划，彰显公司长期发展信心。考虑公司测试电源业务受行业竞争加剧带来的盈利能力下滑，我们下调公司盈利预测，预计公司2024-2026 年归母净利润为1.34/1.82/2.50亿元（原1.48/2.29/2.99 亿元），EPS 为1.59/2.17/2.97 元，对应当前股价PE 为15.6、11.5、8.4 倍，考虑测试电源需求刚性公司龙头地位稳固，维持“买入”评级。

新能源测试电源稳步增长，毛利率相较2023 年全年所有下滑2024 上半年公司测试电源业务实现营收2.0 亿元，同比增长20.3%，毛利率为50.7%，相比2023 年全年的55.7%有所回落，主要系行业竞争加剧导致公司产品售价有所下滑。不过考虑新能源车及光储逆变器实验测试需求依旧刚性，公司凭借其丰富的产品系列和客户关系该业务仍有望实现稳定的增长。

氢能测试电源产品覆盖范围齐全，收入稳定增长公司2024 年上半年实现氢能测试及智能制造装备收入0.5 亿元，同比增长18.2%，毛利率49.2%，较2023 年全年提升2.3pct。公司氢能业务稳定增长来源于用氢端与制氢端需求的同步放量。在用氢端，氢燃料电池系统和电堆的成本下降叠加政策的大力支持，国内氢燃料电池车行业需求稳步增长。在制氢端，绿氢项目投资火热带动公司制氢电解槽测试电源产品放量。伴随国内氢能产业的蓬勃发展，公司氢能测试及智能制造装备业务有望持续稳定贡献业绩增量。