老板电器(002508)2024年半年报点评：竞争加剧业绩承压 中期分红回报股东

　　事项：

公司发布2024 年半年报，24H1 公司实现营业总收入47.3 亿元，同比-4.2%；归母净利润7.6 亿元，同比-8.5%。单季度来看，24Q2 公司实现营业总收入24.9亿元，同比-9.6%；归母净利润3.6 亿元，同比-18.15%。公司拟实施中期分红，每10 股派发现金红利5 元。

    　　评论：

收入随大盘承压，多品类保持份额领先。报告期内厨电行业受地产下行、消费低迷、市场竞争加剧等影响有所承压，根据奥维数据，烟机、灶具零售额分别同比-0.2%、+2.7%。老板作为厨电龙头保持多品类市占第一，但增长承压。具体分品类看，核心产品优势延续，报告期内烟灶消分别实现收入22.6/11.7/1.8亿元，同比-2.9%/-1.2%/-14.0%，烟、灶零售额份额均稳居市场第一。第二三品类中，蒸烤一体机、洗碗机、集成灶收入分别为2.8/3.2/1.8 亿，同比-11.2%、-4.0%、-10.7%，嵌入式洗碗机线下零售额份额位列第二，嵌入式一体机、集成灶已成为第一，新品类份额提升迅速。

利润降幅较大，竞争加剧导致业绩承压。24Q2 公司归母净利润同比下滑18.15%，利润降幅大于收入。盈利能力方面，公司24Q2 毛利率为47.3%，同比下滑2.4pct，主要由于原材料成本上涨、竞争加剧导致的部分产品降价以及低毛利业务结构占比提升所致。费用方面，24Q2 公司销售/管理/研发/财务费用率分别为23.8%/4.8%/4.4%/-1.8%，同比分别-1.2/+0.7/+0.6/-0.5pct，报告期内公司主动控费，销售费用率下降。综合影响下，公司24Q2 净利率为14.2%，同比-1.6pct，竞争加剧导致业绩承压。

中期分红回报股东，期待政策落地需求修复。行业压力下公司提高分红比例及常态化股权激励，彰显龙头企业的信心及担当。公司发布年中分红方案，拟向全体股东每10 股派发现金红利5 元（含税），共计4.72 亿。此前公司发布未来三年分红回报计划，原则上2024 -2026 年公司现金分红比例不低于50%。

此外，公司推进老板+名气双品牌运营模式，24 年上半年名气营收同比大幅增长40.47%，在线上及下沉渠道抢占中端价格带。展望未来，家电以旧换新纳入厨电品类、推动老旧小区改造等政策不断落地，利好厨电更新需求释放，公司作为龙头有望优先受益。

投资建议：考虑到地产压力，我们下调公司24-26 年EPS 预测至1.70/1.88/2.06元（原值为1.96/2.15/2.31 元），对应PE 分别为11/10/9 倍。参考绝对估值法，下调公司目标价至24 元，对应24 年14 倍PE，维持“推荐”评级。

    　　风险提示：地产数据大幅下滑，行业竞争加剧，原材料价格大幅波动。