四川长虹(600839)：2024Q2扣非归母净利稳健 中期高分红回馈股东

事件：2024 年8 月23 日，四川长虹发布2024 年半年报。2024H1 公司实现营收514.19 亿元（+10.24%），归母净利润2.80 亿元（+38.71%），扣非归母净利润1.86 亿元（+32.88%）。单季度看，2024Q2 公司营收276.48亿元（+16.65%），归母净利润1.05 亿元（-12.11%），扣非归母净利润0.56 亿元（+5.27%）。

2024H1 主要业务均快增，海外实现双位数增长。1）分行业看，2024H1公司家电、ICT 产品及服务、通用设备制造收入分别为223.76 亿元（+17.69%）、177.23 亿元（+16.31%）、55.17 亿元（+11.25%），其中家电快增或受益于国内渠道建设强化与海外增量开拓，电视、空调、冰箱等品类贡献增量。通用设备制造业务把握“以旧换新”，通过产品结构调整、提高产品附加值实现增长。2）分地区看，2024H1 公司国内/海外收入分别为381.68/127.66 亿元，分别同比+9.01%/+14.66%，海外表现更佳，家电海外或受益于黑电补库需求提升，冰箱欧美补库及新兴市场需求增加，空调行业除北美外均超预期，行业利好叠加公司积极开拓增量。

2024Q2 盈利能力短期承压，提质增效积极推进。1）毛利率：2024Q2公司毛利率9.70%（同比-2.14pct），或系面板、铜、铝等关键部件及原材料高位叠加海运费上涨所影响。2）净利率：2024Q2 公司净利率1.41%（同比-0.37pct），降幅小于毛利率，或系费用端整体优化。3）费用端：

2024Q2 公司销售/管理/研发/财务费用率分别为3.59/1.45/2.24/0.08%，分别同比-0.65/-0.38/-0.28/-0.15pct，提质增效成果显现。

2024 中期高比例分红回馈股东，提振投资者信心具备长期价值。公司发布2024H1 利润分配方案，拟以46.16 亿股为基数，向全体股东每10股派发现金股利0.50 元（含税），合计派发现金红利2.31 亿元（含税）,占 2024 H1 归母净利润 82.30%。高比例分红回馈股东提振信心，助力长期良性发展。

投资建议：行业端，内销以旧换新政策接连落地，海外需求有所回暖，家电整体有望受益。公司端，公司具有电视研产供销服等方面的深厚积淀和完备的价值链体系，白电板块长虹美菱产品结构不断优化，渠道积极拓展，公司整体供应链充分协同，收入业绩有望持续提升。我们预计，2024-　　2026 年公司归母净利润分别为8.75/11.58/13.46 亿元，对应EPS 分别为0.19/0.25/0.29 元，当前股价对应PE 分别为27.02/20.40/17.56 倍。首次覆盖，给予“买入”评级。