依依股份(001206)：2024H1业绩表现靓丽 积极拓展海外客户景气向上

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8 月22 日，依依股份发布2024 年半年度业绩报告：2024H1，公司实现营业收入8.12 亿元/同比+29.31%，实现归母净利润0.95 亿元/同比+111.71%，实现扣非归母净利润0.82 亿元/同比+89.97%。2024Q2，公司实现营业收入4.29 亿元/同比+24.47%，实现归母净利润0.53 亿元/同比+12.08%，实现扣非归母净利润0.47 亿元/同比-2.59%。

    投资要点:

出口订单增长趋势显著，盈利能力高速增长。2024H1，公司实现营业收入8.12 亿元/同比+29.31%，实现归母净利润0.95 亿元/同比+111.71%。得益于海外客户去库存影响已消化，部分老客户订单保持较好增长，新增客户自第二季度开始不断贡献收入，随着公司产能利用率大幅提高，原材料采购价格相对平稳，营收盈利显著提升。

    积极拓展国外客户资源，主营产品市场地位稳固。

1）2024H1，宠物垫产品实现营业收入7.13 亿元/占比达87.71%，同比+30.47%，毛利率为18.17%/同比+6.53pct；宠物尿裤/无纺布产品实现营业收入0.47/0.38 亿元，占比达5.77%/4.62%，同比分别+13.25%/+32.98%。

2）2024H1，公司境外地区营业收入为7.59 亿元/同比+29.35%，营收占比达93.39%，毛利率为20.10%/同比+6.05pct。境内地区实现营业收入0.54 亿元/同比+28.71%，营收占比达6.61%。

公司凭借规模化的产能优势，过硬的产品品质，较强的综合生产管理能力，已形成以美国、欧洲、日本众多大型商超、宠物用品专营品牌商和电商平台为主的客户资源体系。2021 年-2024 年上半年，公司的宠物一次性卫生护理用品出口额占国内海关同类产品出口额的比例分别 为18.88%/同比+5.53pct，销售净利率为11.72%/同比+4.56pct。

2024H1 公司销售期间费用率为4.91%/同比+1.33pct，销售/管理/财务/ 研发费用率分别为1.78%/2.69%/-0.98%/1.42% ， 同比分别-0.04/-0.33/+2.18/-0.47pct。公司自身不断加强内部管控，降低运营成本，整体期间费用相对稳定，盈利能力显著提升。

盈利预测和投资评级：依依股份是宠物卫生护理用品行业龙头，卡位优质赛道，外销出口份额领先，大客户合作稳定并形成较强壁垒与粘性，中长期有望通过自身优势持续拓展增量市场与客户。我们预计公司2024-2026 年营业收入为17.01/19.60/22.45 亿元，归母净利润1.75/2.10/2.41 亿元，PE 对应分别为13/11/9x。维持“买入”评级。

风险提示：中美贸易摩擦带来的经营风险，海外市场竞争风险，募集资金投资项目、在建项目不能达到预期收益的风险，原材料价格波动风险，汇率波动的风险。

    为37.00%、38.13%、31.12%、33.69%，市占率水平较高，市场地位较为稳固。