宁波银行(002142)：经营竞争力仍强 关注零售不良

　　2Q24 营收高于我们预期，盈利低于我们预期

宁波银行公布2Q24 业绩：1H24 营收同比增长7.1%，归母净利润同比增长5.4%；2Q24 营收同比增长8.6%，归母净利润同比增长4.5%；营收和拨备前利润增速高于我们预期，主要由于规模增速较快，盈利增速略低于我们预期，主要由于贷款核销增加影响所得税费用上行。公司通过“专业+科技”为客户提供综合化场景化金融服务，经营和盈利能力具备差异化竞争力，建议关注经济向好拐点后的潜在估值弹性和投资机会。

    　　发展趋势

生息业务带动较快的营收和拨备前利润增长。2Q24 营收同比增长9%，拨备前利润同比增长12%，主要由于净利息收入同比增长17%，宁波银行在金融服务和产品上的差异化竞争优势使得规模扩张保持较快速度。

规模扩张持续领先于同业。1H24 末总资产同比增长17%，贷款同比增长21%，存款同比增长19%，均保持较高水平。1H24 贷款增量主要来自租赁商务服务业、批发零售业和制造业，个人消费/个人经营/按揭贷款增量占比同比均下行，其中消费贷款增量占比同比下降13ppt。

净息差下行幅度较小。1H24 日均净息差较2023 年下降1bp 至1.87%；公司披露剔除交易性金融资产对应付息负债后的调整净息差同比下降14bp 至2.17%。我们测算2Q24 日均净息差环比下行5bp 至1.85%，我们预计或因零售信贷需求下行以及较快的资产重定价久期带动资产端收益率下行。公司积极拓展结算存款来源，精细化管控负债成本，单季负债成本环比下行9bp，起到一定对冲作用。

其他非息收入稳健增长。2Q24 手续费净收入同比下降27%，我们预计主要由于代理业务收入持续下滑（1H24 代理业务收入同比下降20%）。2Q24 其他非息收入同比+2%，其中投资收益同比+2%，公允价值同比下降6%；1H24处置金融工具取得的投资收益占营收8%，较2023 年上行3ppt。

增加拨备计提，同时加大核销力度。2Q24 末，不良率季度环比持平于0.76%，关注类贷款占比环比上行27bp 至1.02%，逾期90 天以上贷款占比较4Q23末上行2bp 至0.58%。不良余额增量主要来自个人贷款，个人贷款不良率较4Q23 末上行17bp 至1.67%，公司披露个人消费贷/个人经营贷/住房按揭贷款不良率分别为1.56%/3.04%/0.60%。2Q24 贷款减值损失同比增长7%，客观反映当前零售不良生成压力；同时不良核销力度加大，1H24 不良生成率同比上行40bp 至1.28%，拨备覆盖率季度环比下降11.1ppt 至420.6%。

    　　盈利预测与估值

我们维持当前盈利预测不变。当前股价对应0.68 倍2024E 市净率和0.61倍2025E 市净率。维持跑赢行业评级和28.44 元目标价不变，对应0.95 倍2024E 市净率和0.84 倍2025E 市净率，较当前股价有38.7%上行空间。

    　　风险

    　　资产质量超预期恶化，息差下行幅度超预期。