福莱特(601865)2024年中报点评：Q2利润率创22年以来新高 行业低谷更显龙头韧性

　　【投资要点】

福莱特近期发布2024 年中报。24H1 营收107 亿元，同比+11%，归母净利14.8 亿元，同比+38%。Q2 营收50 亿元，同比+15%，归母净利7.4 亿元，同比+29%。Q2 毛利率/净利率分别为26.5%/14.9%，同比+6.6pct/+1.6pct，创22 年以来新高，盈利水平显著提升。

公司产能：24H1 总产能23000 吨/天，其中冷修2600 吨/天。目前，安徽项目、南通项目以及印尼项目均处于正常推进状态。

行业盈利：光伏玻璃价格在4 月和5 月略有反弹后，急转直下，截至目前，2.0mm 玻璃价格13.5 元/平方米，下滑超20%，全行业盈利因价格下跌受到严重挤压。

    　　行业需求：全球贸易壁垒加码抑制了短期需求，美国提高关税的贸易保护政策使东南亚产能纷纷减产甚至关停，影响光伏装机和光伏玻璃需求。

行业供给：24H1 新投产窑炉日熔化量超过1.7 万吨。伴随盈利收窄，部分企业处于亏损之际，中小产能和使用年限久的产能正在加速冷修，行业已冷修产能超过1 万吨。与此同时，考虑到盈利情况、审批政策及融资成本，很多新投资项目宣布终止或延期。

公司优势：技术、成本和管理优势显著，公司千吨级及以上的大型窑炉占比超90%，单耗更低，且成品率会进一步提升。自主研发大型窑炉，技术瓶颈的突破将进一步降低成本。

    　　【投资建议】

我们维持盈利预测，预计2024-26 年公司营业收入264/338/377 亿元，归母净利润35/54/59 亿元，EPS 1.49/2.30/2.53 元/股，PE 11/7/6 倍。公司作为光伏玻璃龙头，竞争优势显著，行业底部更显盈利韧性。维持“增持”评级。

    　　【风险提示】

    　　公司产能投放不及预期；

    　　光伏玻璃行业价格和原材料成本大幅波动；

    　　政策变化，行业竞争加剧等。