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【投资要点】
福莱特近期发布2024 年中报。24H1 营收107 亿元,同比+11%,归母净利14.8 亿元,同比+38%。Q2 营收50 亿元,同比+15%,归母净利7.4 亿元,同比+29%。Q2 毛利率/净利率分别为26.5%/14.9%,同比+6.6pct/+1.6pct,创22 年以来新高,盈利水平显著提升。
公司产能:24H1 总产能23000 吨/天,其中冷修2600 吨/天。目前,安徽项目、南通项目以及印尼项目均处于正常推进状态。
行业盈利:光伏玻璃价格在4 月和5 月略有反弹后,急转直下,截至目前,2.0mm 玻璃价格13.5 元/平方米,下滑超20%,全行业盈利因价格下跌受到严重挤压。
行业需求:全球贸易壁垒加码抑制了短期需求,美国提高关税的贸易保护政策使东南亚产能纷纷减产甚至关停,影响光伏装机和光伏玻璃需求。
行业供给:24H1 新投产窑炉日熔化量超过1.7 万吨。伴随盈利收窄,部分企业处于亏损之际,中小产能和使用年限久的产能正在加速冷修,行业已冷修产能超过1 万吨。与此同时,考虑到盈利情况、审批政策及融资成本,很多新投资项目宣布终止或延期。
公司优势:技术、成本和管理优势显著,公司千吨级及以上的大型窑炉占比超90%,单耗更低,且成品率会进一步提升。自主研发大型窑炉,技术瓶颈的突破将进一步降低成本。
【投资建议】
我们维持盈利预测,预计2024-26 年公司营业收入264/338/377 亿元,归母净利润35/54/59 亿元,EPS 1.49/2.30/2.53 元/股,PE 11/7/6 倍。公司作为光伏玻璃龙头,竞争优势显著,行业底部更显盈利韧性。维持“增持”评级。
【风险提示】
公司产能投放不及预期;
光伏玻璃行业价格和原材料成本大幅波动;
政策变化,行业竞争加剧等。更多精彩内容,请关注公众号:万物狙击
其他说明
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