欧普照明(603515)：需求波动拖累收入 毛利率稳中有升

事件概述

    　　公司发布2024 年半年报：

24H1 ： 营收实现33.7 亿元（YOY-5.01%），归母净利润实现3.85 亿元（YOY-3.04%），扣非归母净利润实现3.2 亿元（YOY-8.28%）。

    　　24Q2： 营收实现17.8 亿元（YOY-12.64%），归母净利润实现2.6 亿元（YOY-11.72%），扣非归母净利润实现2.2 亿元（YOY-20.63%）。

    　　分析判断:

    　　收入端：

24H1 分业务：

    　　（1）照明业务：33.1 亿元（YOY-5%）

    　　（2）其他业务：0.53 亿元（YOY+33%）

    　　分地区：

    　　（1）国内销售：29.8 亿元（YOY-4.3%）

（2）国外销售：3.3 亿元（YOY-14.8%）

    　　根据公告，24H1 营收同比略有波动预计主因受房地产行业下行、居民消费需求不振等多重因素影响，照明行业有所承压。

    　　利润端：

24H1 ： 销售毛利率39% （ YOY+1.10pct ）， 净利率11.5%（YOY+0.15pct）；

    　　24Q2 ： 销售毛利率40%（YOY+0.82pct），净利率14.9%（YOY-0.03pct）。

根据2024 年6 月26 日投资者交流，公司持续推进产品技术及部件的平台化开发，2023 年搭建了筒射灯、吸顶灯、台灯、路灯等多个产品平台。这些平台的应用，一方面降低了产品开发成本、缩短开发周期；另一方面，进一步提升了产品的性能和质量稳定性，提高了客户满意度。

    　　费用率：

    　　24H1 费用率：销售、管理、研发、财务费用率分别同比+1.6/+0.8/-0.5/+0.2pct；

24Q2 费用率：销售、管理、研发、财务费用率分别同比+1.7/+0.4/+0.3/+0.3pct。

    　　投资建议

结合公司最新财报，我们调整盈利预测，我们预计24-26 年公司收入分别为78/84/92 亿元（ 24 、25 、26 年前值为87/96/108 亿元），同比分别+0.2%/+8.0%/+9.0%,预计24-26 年归母净利润分别为9.4/10/11 亿元（24、25、26 年前值为10/11/13 亿元），同比分别+1.6%/+7.9%/+9.5%，相应EPS 分别为1.26/1.36/1.49 元（24、25、26 年前值为1.37/1.52/1.72元），以2024 年8 月28 日收盘价14.24 元计算，对应PE 分别为11/10/10 倍，维持“买入”评级。

风险提示

下游行业景气度不及预期风险、行业竞争加剧、订单获取不及预期、上游原材料成本波动等风险、新技术迭代风险、行业空间测算偏差、第三方数据失真风险、研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险、汇率波动等。