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老白干酒(600559)2024年中报点评:修内功拓渠道 Q2业绩+47%

admin 2024-09-18 01:06:22 精选研报 220 ℃

  事件

公司公告2024 年中报。2024H1,公司实现总收入24.70 亿元(+10.65%),归母净利3.04 亿元(+40.25%),扣非归母净利2.78 亿元(+46.41%)。2024Q2,公司实现总收入13.40 亿元(+9.00%),归母净利1.68 亿元(+46.69%),扣非归母净利1.53 亿元(+59.11%)。

      100 元以上价位带产品H1 收入同比+19.66%

1)100 元以上价位带产品H1 收入同比+19.66%。2024H1,公司100 元以上、100 元以下(含100 元)价位带产品收入分别为12.53、11.99 亿元,同比+19.66%、+12.93%;24Q2,公司100 元以上、100 元以下(含100 元)价位带产品收入分别为7.26、6.04 亿元,同比+10.45%、+12.70%。

2)经销渠道增长稳健,直销渠道逐季改善。2024H1,公司经销、直销(含团购)、线上收入分别为22.91、1.29、0.31 亿元,同比+17.82%、+1.25%、-13.72%;24Q2,公司经销、直销(含团购)、线上收入分别为12.48、0.69、0.13 亿元,同比+11.37%、+26.97%、-28.93%。

3)河北大本营市场增长稳健,山东市场高增。2024H1,公司河北、山东、安徽、湖南、其他省份、境外地区收入分别为14.28、0.83、2.72、4.70、1.89、0.09 亿元,同比+14.52%、+35.99%、+14.56%、+10.10%、+50.94%、-15.15%;24Q2 各地区收入分别为7.60、0.46、1.44、2.82、0.94、0.04 亿元,同比+9.33%、+33.45%、+15.21%、+3.71%、+50.79%、-9.80%。

4)河北、安徽、其他省份经销商数量持续拓展中。24H1 末,公司经销商共11423个,同比+1.12%,H1 净减少6 个;分区域看,公司河北、山东、安徽、湖南、境外、其他省份地区经销商数量分别为1852、185、191、8508、2、685 个,同比+9.65%、+10.78%、+17.90%、-1.47%、+100.00%、+6.70%,H1 净增113、-25、20、-141、-1、28 个,河北、安徽、其他省份经销商数量持续拓展中,山东、湖南、境外地区H1 经销商有所优化。

5)老白干、孔府家增长较快,文王、武陵增长稳健。2024H1,公司老白干、文王、板城、武陵、孔府家事业部收入分别为12.52、2.77、3.57、4.91、0.92亿元,同比+19.10%、+14.26%、+6.49%、+14.92%、+28.11%。

      费用率下降,带动净利率提升

      1)H1 归母净利率同比+2.60pct 至12.32%,主要来自销售、管理费用率下降。

2024H1,公司毛利率为65.84%,同比-1.33pct,归母净利率为12.32%,同比+2.60pct,归母净利率提升主要来自费用率改善,公司销售、管理费用率分别为26.83%、7.62%,同比-3.99、-1.92pct,销售费用率下降主要来自促销费用减少,管理费用率下降主要来自股权激励成本、工资薪酬等减少贡献。

2)Q2 归母净利率同比+3.22pct 至12.55%。2024Q2,公司毛利率为68.48%,同比-0.12pct,归母净利率为12.55%,同比+3.22pct,主要来自费用率下降;公司Q2 销售、管理、研发费用率分别为30.14%、6.93%、0.16%,同比-4.71、-1.06、-0.22pct。

      投资建议

我们预计2024、2025、2026 年公司归母净利分别为8.71、10.92、13.25 亿元,同比增长30.86%、25.30%、21.32%,对应8 月28 日PE 分别为17、14、11 倍(市值149 亿元),维持“买入”评级。

      风险提示

      消费场景波动风险、竞争过剧风险、政策调整风险。

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其他说明

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