移远通信(603236)：营收环比持续向上 盈利能力修复

　　公告摘要：公司发布2024 年半年报，报告期实现营收82.49 亿元，同比增长26.67%，归母净利润2.09 亿元，同比扭亏为盈，扣非后归母净利润1.89 亿元，同比扭亏为盈。

下游需求逐步修复，盈利能力显著改善。公司Q2 单季度营收42.95 亿元，同比增长27.25%，环比增长8.61%，归母净利润1.55 亿元，同比增长691.49%，环比增长182.31%，扣非后归母净利润1.37 亿元，同比增长1620.85%，环比增长167.21%。2024 年上半年市场需求逐步恢复，公司在模组业务基础上不断拓展衍生业务，为客户提供物联网综合解决方案，境外营收42.2 亿元，占比51.2%，分业务来看，模组+天线收入81.72 亿元，同比增长27.04%，ODM 收入同比增速超50%。2024H1 综合毛利率18.14%，同比提高0.57pct，运营效率持续优化，期间费用率15.34%，同比降低4.38pct，销售/管理/研发费用率分别为2.79%/2.50%/9.65%，同比降低0.72/0.67/3.13pct，净利率2.47%，Q2 单季度毛利率19.26%，同比及环比提高1.72pct、2.33pct，净利率3.53%，同比及环比提高2.9pct、2.2pct，盈利能力环比回升。根据ABI Research，预计2024 年蜂窝模组全球出货量及收入规模同比提升，2029 年出货量达7.9 亿片，收入约95 亿美元，物联网行业仍具较大成长空间，公司营收利润规模有望保持稳健增长。

加强研发创新，完善边缘AI 布局。公司2024H1 研发投入7.96 亿元，占营收比重9.65%，截至2024H1 末研发人员4203 人，占比73.88%，目前在全球拥有上海、合肥、佛山、桂林、武汉、温哥华、贝尔格莱德、槟城8 处研发中心，覆盖中国、欧美、北美、亚太等地区，为公司全球化快速发展提供强劲支持。公司结合客户需求不断完善模组产品矩阵，5G 模组方面多款产品获GCF等全球认证并在海内外广泛落地应用，中标国内外多家运营商重要项目；推出多款具备边缘计算能力的智能模组产品以满足市场对算力的不同需求，并基于高算力智能模组产品及自研深度学习算法平台“匠心”，搭配工业相机，形成一套完整的智能机器视觉解决方案，推动边缘计算技术在工业检测领域加速落地。公司近期推出全新大模型解决方案，基于高通QCS8550 算力平台，内置公司新一代旗舰级安卓智能模组SG885G-WF，融合前沿LLM、RAG 与Agent 等业界主流技术，深度优化增强模型，为垂直行业提供标准化、定制化及智能化大模型服务。

汽车、卫星通信等应用推进顺利，打开成长空间。公司围绕汽车智能化推出“七大车载产品技术生态”，包括智能座舱模组、车载4G/5G 模组、C-V2X 模组、高精度定位模组、车载WiFi/蓝牙/UWB 模组、车载天线、解决方案，车规级LTE 模组AG35 系列出货量持续增长，同步布局国产化车规平台，车规级5G 模组已被20 家主流车厂在多平台项目上选用并逐步放量，4G 智能模组导入规模量产，5G 智能模组达到量产级别，同时提供整机T-BOX 等软件方案及平台，高精度IMU 取得新突破，目前可为客户提供高精度GNSS、高精度IMU、高精度RTK 服务等一整套高精度解决方案。卫星通信方面，公司联合产业链合作伙伴开展多场5G NTN 技术重大试验，卫星通信模组产品及整体解决方案已应用于物流监测、管线信息回传、个人应急通信等领域，未来将结合5G-A、6　G、低空经济等行业新兴需求进一步完善产品及服务，拓展应用场景。

投资建议：移远通信是全球蜂窝物联网模组龙头，市场份额领先，产品矩阵从蜂窝模组扩展至WiFi&BT 模组、天线以及云平台服务等，车载业务持续推进，产能扩张规模效应有望逐步显现，我们预计2024-2026 年净利润为6.04 亿/7.79 亿/9.44 亿元，对应EPS 为2.28 元/2.95 元/3.57 元，维持“买入”评级。