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投资要点
业绩概览
2024H1,国寿归母净利润382.78 亿元,同比+10.6%;营收2342.16 亿元,同比+23.3%;加权ROE 7.79%,同比-1.77pt;寿险NBV 达322.62 亿元,同比+18.6%;EV 1.4 万亿元,相比上年末增加11.4%,总体业绩略超预期。
核心关注
1、NBV:高基数基础上延续快增,略超预期
2024H1,国寿NBV 同比+18.6%,增速环比2024Q1 下降7.7pt,但绝对增速依然较快,略超预期。从驱动因素看, NBV 的增长主要来自于新业务价值率的驱动。
2024H1,国寿新单保费1602.66 亿元,同比-6.4%,其中,十年期及以上首年期交保费426.16 亿元,同比+9.4%,占首年期交保费比例43.8%,同比提升3.8pt,个险渠道的价值率同比提升5.4pt 至30.6%,推测主要得益于业务结构的优化及费用管控。
2、队伍:规模止跌回升,优增新人较快增加
2024H1 末,国寿代理人数量62.9 万,同比-4.8%,环比2024Q1 末实现止跌回升,增加1.1%。从结构看,国寿绩优代理人数量及占比均有所提升,绩优占比相比去年同期提升1.9pt,月人均首年期交保费同比提升12.4%,优增新人数量同比增加20.1%。
展望未来,国寿深化推进个险“6+1”重点工作,扩大布局新型营销模式“种子计划”,预计国寿在人力规模逐步回升、产能持续提升驱动下,NBV 将延续更为确定的长期增长。
3、投资:规模快增,且总投资收益显著提升
2024H1 末,国寿投资资产6.09 万亿元,较上年末增加12.5%;净投资收益率、总投资收益率分别为3.03%、3.59%,同比分别-0.7pt、+0.3pt。2024H1,国寿总投资收益1223.66 亿元,同比大增50.2%,主要得益于交易性金融资产价值的大幅提升。
盈利预测与估值
国寿为寿险行业的龙头国企,负债端人力企稳回升,NBV 增长韧性强,资产端弹性大。预计2024-2026 年国寿归母净利润同比增速为34.8%/30.9%/29.7%。现价对应2024-2026 年的PEV 为0.65/0.61/0.56 倍。给与目标价45.04 元,对应2024 年PEV 0.9倍,维持“买入”评级。
风险提示
改革深化滞缓,经济环境恶化,长端利率大幅下行,资本市场剧烈波动。更多精彩内容,请关注公众号:万物狙击
其他说明
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